均值方差模型的三要素
        均值方差模型关注资产组合的收益与风险，其中组合风险又可以拆解为波动率和相关系数矩阵。因此均值方差模型的三要素分别为：资产期望收益率、资产波动率、资产之间的相关系数。
        从配置资产到配置风险
        我们以股债组合为例，通过数学变换，将对资产的配置转化为对风险的配置。其中股票的风险因子包含了市值与行业，债券的风险因子包含了国债收益率与信用利差。在此基础上，我们具体挑选了6  个股票风险因子和2  个债券风险因子。
        自上而下确定模型三要素
        与经典方法类似，我们通过经济增长和通胀两个指标，对经济周期进行划分。对于期望收益率，我们分别通过不同经济周期中股权风险溢价和债券收益率情况，倒推出8  个风险因子的期望收益率；对于波动性和相关性，我们也采用类似方法，分析了不同经济周期下各个风险因子的波动水平和相关系数矩阵。
        定量进行风险配置和资产配置
        我们采用情景假设的方法，假定2019  年市场将处于低增长、低通胀或者低通胀、高通胀两种经济状态，自上而下确定资产收益率、波动率和相关性，在给定比较基准和组合波动率约束条件下，计算两种经济周期的风险配置与资产配置情况。
        总体来说，在股债两类资产之间，2019  年应当超配股票。当预期经济处于低增长、高通胀情景时，应重点配置中小市值、周期行业；当预期经济处于低增长、低通胀情景时，应重点配置周期行业。
        核心假设风险：
        本篇报告通过历史数据进行建模，但由于市场具有不确定性，模型仅在统计意义下有望获得良好投资业绩。报告关于宏观指标的统计和推算仅基于量化模型，不代表广发宏观研究团队已发布的观点。