公司2018  年底内含价值为7950.52  亿元，同比增长8.3%，低于市场预期，主要是由于新业务价值增速下滑及投资大幅低于预期所致，下调2019-2021  年EPS  为1.26（1.54，-18.2%）元，1.47（1.91，-23%）元，1.82  元，维持目标价35.17元，维持“增持”评级。
        投资端受权益市场下跌影响，也是利润大幅下滑的主要因素：公司股票与基金（不含货币基金）占比为9.03%，比2017  年下降了0.69  个百分点，但仍处于可比同业较高水平，故2018  年投资端受权益市场疲弱影响较大。总投资收益率为3.28%，同比下降1.88  个百分点，综合投资收益率为3.1%，同比下降1.47  个百分点。未来预计公司将逐步提升非交易类权益资产配置比例，提升投资的稳定性。
        代理人品质有所提升，但产品负债成本有提升趋势：1）18  年底公司代理人数量下降13.9  万至143.9  万，但月均有效人力同比提升了2.6%，证明在2018  年公司清虚力度较大，队伍整体品质有所提升。同时，19  年加大了对高预定利率年金的销售，我们预计19  年公司的新单和新业务价值增速有望超越同业。但18  年NBV  对利率敏感性有所提升至15%（投资收益率下降50bps），在整体新单利润率有所提升的情况下出现这种情况，说明公司负债端成本有抬升趋势，这是未来公司在投资下降周期中维持盈利稳定性的一大隐忧。
        催化剂：经济复苏带动利率曲线回暖
        风险提示：资本市场波动以及利率下行对投资端带来的负面影响