▍净利润同比下降64.7%，可持续盈利能力仍有挑战。公司2018年利润同比大幅下滑，主要受损股市大幅下跌。在2018年低基数基础上，预计公司2019年利润同比将大幅增长，体现良好的投资收益弹性。但公司以储蓄为主的业务结构没有根本性转变，预计公司的可持续盈利能力，尤其是可持续的ROE水平仍可能明显低于主要同业。
        ▍公司渠道结构和缴费结构显著优化，期待利源结构未来有所转变。最近几年，公司强调价值增长，重视营销渠道，提升期缴占比，带来了公司续期保费较快速增长。在公司资本金仍然较为充足的情况下，通过相对低价值业务仍然能够拉动新业务价值和内含价值增长；期待公司在考核上也重视负债端成本和保本点的控制，在利源结构上加大力度转型。
        ▍核心竞争力在于覆盖全国城乡、规模持续领先的177万人销售队伍。在既有城乡优势、销售队伍规模优势基础上，新一届管理层围绕“重振国寿”的战略目标，加强市场化考核，提升服务能力，重视科技运用，驱动业务更快速增长。我们期待公司围绕队伍优势，除了加大车险交叉销售力度外，逐步开放平台，对接更多第三产品和服务，提升队伍获客能力和产能。
        ▍风险因素：利率中长期趋势性下行；健康险销售低于预期；代理人脱落压力。
        ▍投资建议：虽然公司2019年将获得较高的投资收益弹性，但可持续盈利能力仍有挑战。目前公司A/H股股价对应的2019年P/EV分别为0.89/0.58倍，维持A股和H股“持有”评级（在受损2018年股市大幅下跌的内含价值基数基础上，对应调降公司2019/20年每股内含价值预测值2.7%/3.8%，增加2021年预测）。