点评  
        前三季度油价持续上涨，四季度油价大幅回调，公司勘探开发业务亏损大幅减少。2018  年上半年布伦特油价均值为  71  美元/桶，勘探开发业务亏损  4  亿元，基本实现扭亏为盈。但四季度油价大幅回调，导致该板块全年亏损  100亿元，相比去年减亏  358  亿元。
        四季度油价回调导致库存减值，间接造成原油套保业务损失。2018  年公司计提资产减值损失  116  亿元，联合石化因原油套保损失  46.5  亿元。
        从保障国内能源安全的角度，公司大幅提高勘探开发资本支出。2019  年公司勘探开发板块资本支出预计达  596  亿元，在  2018  年同比大幅增长  35%的基础上，继续增长  41%。投资将重点用于胜利、西北和川西雷口坡等原油产能建设，以及涪陵、威荣页岩气产能建设，推进天然气管道及储气库等工程建设。预计  2019年原油产量同比增长  1.8%，天然气产量同比增长  5.6%。
        盈利预测  
        2019  年一季度油价相比去年四季度开始回升，公司将产生一定库存收益，预计今年油价均值将维持  65-70  美元区间。预计公司  2019-2021  年分别实现归属母公司股东净利润  631、671、701  亿元，折合  EPS  0.52、0.55、0.58  元/股，对应  PE  分别为  10.9、10.3、9.8  倍，继续给予“增持”评级。
        风险提示：  OPEC  限产协议执行率过低、美国页岩油气增产远超预期、国内成品油需求大幅下滑和汇率风险。