简评  
        2018Q4  业绩环比下降，全年业绩同增  23%  
        公司  2018  年第四季度单季实现营收  8182.09  亿元，同比增长  32.99%，环比增长  5.89%；实现归母净利润  31.09  亿元，同比下降  75.61%，环比下降  83.03%；实现扣非后净利润  24.80  亿元，同比下降  75.61%，环比下降  85.71%。整体来看，公司  2018  年  Q4业绩出现大幅下滑主要是由于：1）库存原油跌价、2）联合石化套保损失等原因造成。
        勘探及开发板块：2018  年布伦特原油均价  71  美元，相较于2017  年的  54  美元，增长  17  美元/桶，在这一背景之下公司勘探及开发板块同比大幅减亏，2018  年实现经营亏损  101.08  亿元，同比减亏  358.37  亿元。从储量和产量数据来看，公司  2018  年境内新增油气经济可采储量  458.2  百万桶油当量，原油储量替代率达  131.7%；全年油气当量产量  451.46  百万桶，其中境内原油产量  248.93  百万桶，同比小幅上升；天然气产量  9773  亿立方英尺，同比增长  7.1%。从实现价格来看，2018  年公司原油实现价格  3100元/吨，同比增长  29.7%；天然气实现价格  1400  元/千立方米，同比增长  8.5%。
        炼油板块：2018  年公司产品结构进一步优化，柴汽比降至1.06%；全年原油加工量  2.44  亿吨，同比增长  2.3%，生产成品油1.55  亿吨，同比增长  2.7%。炼油板块实现经营收益  548.27  亿元，同比减少  15.7%。
        化工板块：2018  年主要产品乙烯、合成树脂、合成橡胶、合成纤维单体及聚合物、合成纤维产量分别为  1151  万吨、1592  万吨、90  万吨、934  万吨、122  万吨，分别同比-0.8%、-0.1%、+5.7%、-1.0%、-0.2%。该板块实现经营收益  270.07  亿元，同比小幅增长。
        营销及分销板块：2018  年全年成品油总经销量  1.98  亿吨，同比-0.2%，其中境内成品油总经销量  1.80  亿吨，同比+1.4%；单站年均加油量  3979  吨，同比+0.3%；中国石化品牌加油站总数达到  30661  座，同比+0.1%。该板块实现经营收益  235  亿元，同比降低  25.7%。
        公司作为中国最大的炼化企业、第二大油气生产企业，在手资产优质，一体化优势明显：勘探开发方面，具备  4.6  亿桶油气当量产量；炼油方面，具备  2.4  亿吨原油加工能力；销售渠道方面，拥有加油站  30000  余座，国内占比超过  30%，占据地理优势，盈利能力稳定。公司与国际石油公司相比拥有明显估值优势，具备长期配置价值。
        加大勘探及开发板块资本开支  
        2018  年公司资本支出达到  1180  亿元，其中勘探及开发、炼油、营销及分销、化工板块、总部及其他资本支出分别为  422  亿元、279  亿元、214  亿元、196  亿元、69  亿元。2019  年计划资本支出  1363  亿元，同比增加  183亿元，绝大部分增加的资本支出将用于上游勘探及开发板块，主要投向胜利原油、西北原油、川西雷口坡、涪陵页岩气、威荣页岩气等油气产能建设，天然气管道和储气库以及境外油气项目建设等。
        持续高分红，注重股东回报