分季度看，公司从2018Q1  负增长情况下，基本面逐季扭转向好。
        新客户、新材料，挖掘细分市场打开成长空间
        立足公司在消费电子领域积累的生产技术和服务经验，公司加大智能硬件、烟酒、大健康、化妆品和奢侈品等市场的开发力度，成功导入或深入拓展了小米、哈曼DHL、茅台、五粮液和四川中烟等优质大客户。此外，公司2018  年9  月收购江苏德晋70%股权，切入化妆品、护肤品领域。  客户多元化、材料多样化，将助力公司增强客户黏性，打开成长空间。
        原材料成本走低+精细化管理，盈利能力改善
        原材料纸价走低，其中白卡纸下滑幅度较为显著。白卡纸价格同比下滑20%，有望贡献1pct  毛利率弹性。其他纸价的下滑也为公司贡献相应弹性。此外，公司的精细化管理等措施，也有望进一步推动降本增效。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2018-2020  年营业收入103.01、123.96、148.87  亿元，归母净利润11.76、14.42、17.94  亿元，EPS  分别为2.94、3.61、4.49  元/股，最新（3  月22  日）收盘价对应2019  年PE  20  倍。未来几年公司盈利能力有望持续改善，参考同行业估值及公司成长性，给予公司2019  年22倍合理估值，对应合理价值64.7  元/股，维持公司“买入”评级。
        风险提示
        大客户订单不及预期；人工成本继续上行、新产能效率不达预期等，导致公司盈利能力存在压制因素；公司新领域客户拓展不及预期。