【点评】
        1）收入表现转好，四季度业绩亮眼。
        公司收入Q4  转好，实现31.2  亿元，同比增长28.88%，归母净利润4  亿元，同比25.63%，业绩向上拐点逐步兑现。主要原因来自于公司加大新领域的开发力度，并且保持原有客户的占比稳定。利润率方面，18  年毛利率28.5%，同比下滑3pct，净利率11.41%，同比下滑2pct。下滑原因仍然来自于汇率及客户结构调整。原材料18  年下滑已经带来纸箱毛利率的反弹，由17年16.49%提升至18  年的17.6%。净利率下浮收窄得益于人民币年中开始的贬值，美元头寸增加，体现在财务费用率全年1.4%，同比下滑1pct。盈利能力下滑趋势在四季度大幅好转，也是业绩好转原因之一。但看Q4  毛利率30.74%，同比下滑1.79pct，净利率13.15%，同比持平。
        2）新客户规模效应逐渐显现，向上拐点初显。公司加大了智能硬件、烟酒、大健康、化妆品和奢侈品等市场的开发力度，成功导入或深入拓展了小米、哈曼、谷歌、亚马逊、戴森、DHL、茅台、五粮液和四川中烟等优质大客户，经过磨合，订单逐步放量，客户结构持续优化。
        投资建议：我们认为，在新客户开拓、原材料价格持续下挫以及人民币均价同比下滑的情况下，未来业绩有增长趋势，维持业绩拐点向上的判断。预计2019-2021  年EPS  分别为1.38  元/1.67  元/2.00  元，对应PE  分别为19.4X/16.0X/13.4X。我们看好裕同科技成长前景，维持“推荐”评级。
        风险因素：新产品的出货量不及预期；产品拓展不及预期；原材料涨价超预期。