截至3  月7  日，周平凡先生共减持其所持有的公司股份2,921.83  万股，占总股本1.08%；同时，Wind  交易数据显示，3  月13  日、14  日及15  日，大宗交易分别成交1,379.15  万股、420  万股和678  万股；上述交易完成后，预计周平凡先生减持接近尾声。而邱艳芳女士计划以协议转让方式减持股份，交易层面而言对市场几无影响。
        前期披露业绩快报，主业高增业绩扎实。18  全年实现营收157.16  亿、同比增长30.68%，实现归母净利润16.93  亿、同比增长48.74%。剔除Kidiliz并表增厚，预计Q4  原有主业维持高增，预计18  年原有主业利润超过15  亿；进一步考虑到新增计提投资性房地产、固定资产以及商誉等减值准备合计3.66  亿，还原来看主业利润底扎实，为19  年较增长夯实了基础。
        巴拉童装“一超”地位强化，外延再夯龙头优势。根据美、日成熟市场经验，童装行业集中度较高且呈“一超多强”格局，专业化童装龙头竞争优势稳固。欧睿统计数据显示，18  年森马旗下巴拉巴拉品牌实现117  亿零售额，份额提升0.7pct  至5.6%、较第二名adidas  1.2%市占率的领先优势进一步拉大。同时，低成本外延布局国际童装品牌TCP、Kidiliz，长期协同效应值得期待。
        行业竞争格局优化，休闲业务反转基本确立。电商已从“冲突”转为“融合”，国际品牌下沉受阻，森马休闲竞争环境改善，伴随着供应链改革告一段落，未来职业化经营团队将聚焦产品&运营效率提升。18  上半年休闲装净开店255  家，经营面积净增7%，反转基本确立。
        看好公司从成人休闲龙头到童装龙头切换带来的价值重估。童装竞争优势强化叠加休闲业务改善，19  年原有主业仍有望实现20%左右增长，Kidiliz  逐步减亏预计对业绩拖累有限。考虑并表影响，预计19-20  年实现业绩18.05亿、21.35  亿，对应EPS  为0.67  元、0.79  元，对应PE  为16.42  倍、13.88倍，维持“买入”评级。
        风险提示：  1、终端零售环境恶化；2、新兴渠道拓展不及预期；3、并购/合作品牌整合不及预期等。