事件评论
        预计  Q4  原有主业维持高增，Kidiliz  并表进一步增厚。18Q4  公司营收增速环比18Q3  提升32.13pct，主要受Kidiliz  并表增厚。考虑到上半年经营面积净增幅超过7%且双十一零售额实现约39%快速增长，新增店面店效提升及线上高增预计支撑原有休闲及童装主业Q4  实现20%左右增长。法国童装品牌集团Kidiliz  于18Q4  并表，参照前期收购公告，标的公司17  年实现营收4.27  亿欧元（以公告日采用的7.6714  人民币汇率中间价计算，约合32.76亿元），考虑到Q4  为传统销售旺季推算并表收入贡献约11  亿元。
        Kidiliz  收购贡献投资收益，加大计提减值便利轻装上阵。公司以1.1  亿欧收购法国Kidiliz  集团，以Q4  营业利润和利润总额差额推算，预计收购形成负商誉贡献约1.8  亿投资收益。前期收购公告披露17  年Kidiliz  集团经营利润亏损0.24  亿欧元（约合1.84  亿元），考虑到经营减亏因素，预计小幅拖累并表业绩。同时，公司披露18  年计提资产减值准备的公告，除坏账及存货跌价外，本期计提投资性房地产、固定资产以及商誉等减值准备合计3.66  亿。若剔除Kidiliz  自身的经营亏损、收购形成的投资收益等影响，预期18  年原有主业业绩有望超过15  亿，同比增幅达33%；其中受17Q4  大幅计提存货减值形成的低基数影响，预计18Q4  实现主业利润约2  亿，增幅超60%。
        看好公司从成人休闲龙头到童装龙头切换带来的价值重估。巴拉作为国内童装绝对龙头，“一超”领导地位凸显，未来零售仍有望保持20%+增速。成人休闲18  年反转确立，后续品牌形象升级有助于强化低线布局优势。经营职业经理人化转型，治理结构发生质变。19  年原有主业仍有望实现20%左右增长，Kidiliz  逐步减亏预计对业绩拖累有限。考虑并表影响，预计19-20  年实现收入205  亿、237  亿，实现业绩18.05  亿、21.35  亿，对应EPS  为0.67元、0.79  元，对应PE  为15.03  倍、12.71  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：  1、终端零售环境恶化；2、新兴渠道拓展不及预期；3、并购/合作品牌整合不及预期等。