利润总额增速高于营业利润增速
        主要由于收购法国公司  Sofiza  SAS  产生负商誉使得营业外收入增加。
        公司  2018  年计提资产减值准备  4.75  亿元
        分拆看，商誉减值准备  0.37  亿元，固定资产减值准备  0.58  亿元，投资性房地产减值准备  2.71  亿元，长期股权投资减值准备  0.02  亿元，存货跌价准备  5.56  亿元，转销-4.73  亿元，坏账准备  0.14  亿元。其中投资性房地产和固定资产主要是出租和自用店铺，考虑到房地产调控趋于平稳，未来继续大幅计提的概率预计不大，另外商誉已全部计提完毕。存货跌价准备较  2017  年  4.34  亿有所增加，我们预计和存货整体增加有关，其中除了有营业收入增长存货自然增加，应对消费者消费提前，春装入库较早外，还和法国公司Sofiza  SAS并表有关，因此我们预计公司整体存货风险可控。
        2018-2020  年业绩分别为  0.63  元/股、0.69  元/股、0.81  元/股
        公司业绩稳健增长，童装景气度较高，龙头地位稳，多品牌推进，休闲装改革效果渐显，虽法国公司仍亏损，预计对净利润有一定影响。据可比公司  19  年  PEG  估值  1.37-1.71  倍，给予龙头估值溢价  19  年  PEG  估值1.8  倍，对应  19  年市盈率  18  倍，合理价值  12.42  元，维持“增持”评级。
        风险提示
        终端销售不景气；存货减值计提风险；法国公司投后管理不善风险；