2018H1  公司休闲装净开店255  家，童装净开店186  家，我们预计公司H2开店速率保持，外延增长动力充足。
        （2）公司收购的法国Sofiza  童装企业于10  月完成交割，Q4  营收并表形成增厚。我们预计SofizaQ4  对公司营收贡献约10-13亿元人民币，撇除并表因素后，公司原有主业收入约145  亿。此外，公司收购Sofiza  预计形成1.8-2  亿元负商誉，对当期损益形成一定影响。
        谨慎计提资产减值准备，资产质量进一步提升
        公司2018  年计提的各项减值准备预计减少归母净利润3.96亿元，其中存货计提减值准备5.65  亿元（约1  亿元来自于Sofiza并表），转销额4.73  亿元，总体来看，存货减值计提对公司当期损益影响有限；计提固定资产减值准备和投资性房地产减值准备3.29  亿元，计提资产主要系公司购买的部分商铺，因地产商业的发展出现效益下滑而计提减值；计提商誉减值3700  万，主要系对收购华人实业形成的商誉全部计提。综上，对公司当期损益影响较大的减值计提主要来自于商铺资产，我们预计未来国内房地产市场将继续企稳，公司这部分资产继续计提减值准备的可能性不大。
        收购法国童装品牌Kidliz，全面整合有序展开
        公司目前与Kidliz  在国内童装业务方面的整合体现在：（1）合作设立法国研究中心，运用欧洲设计理论服务国内巴拉巴拉主品牌；（2）Kidliz  在设有多个全球采购中心，从东南亚采购大量优质低价资源，公司将逐步利用Kidliz  供应链管理经验，开拓东南亚供应商资源；（3）Kidliz  旗下品牌首家国内门店已落地。
        Kidliz  国外业务整合体现在：（1）原有管理团队基本稳定，国外业务稳定得以延续；（2）公司会对Kidliz进行融资、品牌管理支持，加快其盈利水平提升。
        国内童装市场集中度提升明显，公司市场份额持续扩大
        根据欧睿数据，巴拉巴拉市占率从2017  年的4.9%提升至2018  年的5.6%；童装市占率第二的品牌Adidas-kid市占率从1.1%提升至1.2%。公司作为国内童装行业龙头，市场份额持续扩大，且增速远超行业内其他公司，加速收割童装市场。在高度重视品质与功能性的童装市场中，消费者往往会更加倾向于已有良好口碑的市场龙头，在行业集中度提升的大背景下，公司马太效应有望凸显。
        投资建议：公司休闲服饰增速回暖，童装领域持续高增速，市场份额加速收割。2019  年我们预计公司原有主业仍将保持双位数增长，新并表的Kidliz  将继续增厚公司收入。我们预计公司  2018-2020  年实现净利润16.9、18.9、22  亿元，EPS  分别为0.63、0.70、0.82  元/股，对应  PE  分别为16、14、12  倍，维持“买入”评级。