我们的分析和判断
        3D  打印国内领军企业，股权结构稳定。公司成立于2004  年，2014  年在新三板挂牌，自设立以来专注于3D  数字化与3D  打印技术自主研发，公司目前业务以在国内外销售自主  3D  数字化与  3D打印设备和智能软件综合解决方案以及配套材料为主。公司董事长李诚先生合计控制公司表决权比例为  33.97%，为公司的实际控制人。
        公司收入规模持续扩大，盈利能力稳健。（1）2009-2018  年十年间，公司收入规模扩大9  倍，由0.44  亿增至4.12  亿，GAGR  约为28%。三维数字化和3D  打印设备为公司主要收入来源，占比80%以上，三维数字化和3D  打印服务、3D  打印材料收入占比较小。（2）盈利方面，2016-2018  年分别实现归母净利0.29、0.31、0.32  亿，同比增144.13%、8.96%、1.34%。毛利率稳健向上，2016-2018  年分别46.95%、51.44%、51.93%。
        下游应用逐步拓宽与深化，3D  打印行业市场前景广阔。
        （1）增材制造（又称3D  打印）是以数字模型为基础，将材料逐层堆积制造出实体物品的新兴制造技术，  根据WohlersAssociates  数据，2016  年全球增材制造产业产值达到60.63  亿美元，同比增长17.4%。
        （2）三维数字化及  3D  打印技术目前已在工业制造、生物医疗、文化创意等领域得到广泛的应用。随着技术逐步成熟、成本下降、产业链日趋完善，其应用领域的拓展和深化加快，同时，个性化消费需求预计将构筑另一广阔市场，需求潜力巨大。预计2020年全球市场规模将达到165  亿美元。
        （3）随着《中国制造  2025》、《增材制造产业发展行动计划（2017-2020  年）》等政策出台，我国3D  打印产业迎来发展机遇期，到2020年，增材制造产业年销售收入超过200亿元，年均增速在30%以上。
        公司自主技术支撑有力，产品、服务矩阵完善。
        （1）产品、服务链完整，下游客户多元。公司拥有金属、塑料、树脂生物材料和细胞等多种工艺的3D打印设备以及各类精度和用途的3D扫描设备20多款，面向高端制造、定制消费、精准医疗、创新教育等多个应用方向，同时在杭州、南京等地设有3D  打印创新服务中心，产品和服务已累计服务企业、机构过万家。
        （2）专注3D  数字化与3D  打印技术自主研发，自主技术强支撑。公司累计投入约5亿元资金进行技术突破，多年积累下取得3D扫描设计、3D打印制造、3D视觉检测三大自主技术，覆盖从设计-制造-检测的数字化制造全流程，成为业务发展的强有力支撑。截至2018年6月末，申请中和已授权的发明专利达155项。
        （3）业务逐步拓展，提供业绩新增量。根据公司业务"三步走"规划，公司将逐步拓展提供3D  打印定制、制造服务和3D  打印直接制造的相关产品销售，将来亦会大力发展3D  数据软件和内容、3D云平台和培训服务等业务。
        投资建议：我们预计公司2019-2020年营业收入分别为5.37亿元、6.98亿元，同比增速分别为30.3%和30.1%；归母净利润分别为0.39亿元、0.47亿元，同比增速分别为21.5%，20.2%，对应2019-2020年PE  为64.8x和53.8x。我们看好公司长期成长价值，首次覆盖，暂不给予评级。
        风险因素：行业竞争加剧，下游需求不及预期。