2018  年全年收入  1134.47  亿元，同比增长  1.54%，归母净利润  34.68  亿元，同比增长  30.17%。全年毛利率为  18.31%，净利率为  3.59%。公司此前发布业绩预告：全年归母净利润区间为  34-36  亿元，实际全年业绩在预告区间内，符合市场预期。2018Q4  实现归母净利润  9.79  亿元，同比增长29.05%，环比增长  8.3%。2018Q4  单季度毛利率  19.68%，环比提升  2.77pct，净利率  3.82%，环比略降  0.13pct。
        2.  战略聚焦，提高经营效率，持续强化竞争力。2018  年公司重组剥离了  39  家非核心企业；集团业务架构调整为半导体显示及材料业务、智能终端业务、产业金融及投资业务和其他新兴业务等四个业务群，核心产业为半导体显示和智能终端。通过变革重组提升效率和竞争力，集团整体经营业绩持续提高。半导体显示产业从去年第二季度起产品价格出现大幅下降，销售收入同比回落，毛利空间明显收窄。华星光电通过各项变革转型的行动，始终保持满销满产；华星光电全年实现营业收入  276.7亿元，净利润  23.2  亿元。武汉  t3（LTPS）工厂在第四季度达到满产，年底深圳  t6  的第  11  代  LCD  工厂投产，2018  年各产品销量实现持续增长。第6代LTPS-AMOLED    柔性生产线—t4    项目将于2019年实现量产。华星光电在武汉4.5代柔性  AMOLED实验线，已为  t4    快速量产做好前期技术和人才储备。
        3.  通过战略重组，集团主要经营指标大幅改善。根据  2018    年备考数据，重组后集团净利率将由  3.59%提高到  7.35%；资产负债率将由  68.4%下降到  64.1%，同时将收到  47.6    亿元现金；员工数量由  9    万人减少到  3    万人；进一步优化了企业组织、资本结构和财务状况。虽然重组将使得集团合并销售收入大幅下降，但随着华星光电新建产能逐步投产上量，以及集团其他业务拓展；预计未来几年集团销售收入将持续增长，经营利润和现金流将持续改善。这次重组增加了集团的融资能力，使得华星光电  t4、t6    的后续建设和扩产及  t7    的建设将不需再做股权性融资。
        4.投资建议
        1）我们预计公司  2019、2020、2021  年营业总收入分别为  1353、1502、1652  亿元，净利润分别为  41.7、45.5、49.8  亿元。EPS    分别为  0.31、0.34、0.37  元，对应  PE    分别为  12.4  倍、11.4  倍、10.4  倍，维持强烈推荐评级。
        2）此前公司发布公告预计剥离除半导体显示之外的非核心主业，公司估值可对标行业龙头京东方，享受行业正常估值水平，17  年京东方营收  938  亿元，净利润  78.6  亿元，同期华星光电营收与净利为  304  亿元、48  亿元，华星光电后续成长空间充足。
        风险提示：下游需求不景气，面板产能过剩，大客户订单波动