信用约束将影响到经济周期的幅度、长度和过程。解除信用宽松过程中的约束，是经济走向复苏的前提条件。
        （二）信用宽松与经济复苏的国际比较
        本文系统的比较了1934-1936  年美国信用宽松过程、1934-1936  年全球信用宽松与经济复苏的关系、2009  年美国信用宽松与经济复苏的关系，结果发现放弃金汇兑本位或者QE  解除了信用供给的约束，帮助经济走向复苏。在这个过程中，股票市场呈现出长期的牛市。
        （三）中国信用约束的解除
        在2018  年金融去杠杆工作后，中国信用供给需要解除三大实质性约束：
        资本约束解除：中国银行体系依靠内源融资将在2019  年6月弥补影子银行产生的资本金压力。商业银行在2018  年下半年开始不断地通过定增、优先股、可转换债券、永续债等工具补充资本。央行还设立CBS  工具支持银行资本补充。
        流动性约束解除：在信用扩张过程中，商业银行需要基础货币上交准备金。国际形势改变了外汇渠道对货币的边际供给。本文预期2019  年中国实行普遍降准和定向降准，解除这部分流动性约束。
        利率传导机制不畅：中国由于利率未能完全自由化，债券市场和信贷市场实际上是分割的。实体经济利率对金融市场利率和政策利率传导不畅，导致风险溢价水平过高、定价扭曲和跨市场套利等多种问题，带来了对实体经济的投资约束。因此推进利率并轨是解决利率传导不畅的约束。
        （四）投资策略
        在信用宽松过程中，利率下降，信用扩张，投资触底回升带来产出水平和价格水平回升。大类资产配置顺序是股票（含转债）>信用债>本币>商品>国债，特别强调要警惕推动利率并轨过程中出现基础货币利率飙升的情况。股票市场主要以利率为主线展开配置，股票市场的行业配置顺序是成长、券商>地产>银行>周期>消费。
        风险提示：监管风险、海外风险