上调公司2019-2020  年EPS  为2.73（+0.00）/3.30(+0.07)元，预计2021  年EPS  为3.89  元，考虑国改推进有望加速，参考行业给予2019  年15  倍PE，上调公司目标价至40  元，增持评级。
        门店持续调整，经营效率稳步提升。公司2018  年实现收入340.8  亿元，同比增长3.55%，归母净利润8.31  亿元，同比增长37.28%，符合市场预期。全年看公司总门店数310  家，净减少一家（开店21，关店22  家），门店调整持续。公司百货业态收入同比增3.29%，但超市收入下滑0.02%（关店主要为超市），但百货、超市毛利率均有所上升，带动公司整体毛利率至18.42%，同比提高0.74pct。
        公司参股31.06%的马上消费金融2018  年实现收入82.39  亿元，同比增76.5%，净利润8.01  亿元，同比增38.6%，对重百贡献投资收益2.47  亿元。此外，重百预计2019  继续关店18  家，计提4.1  亿元资产减值损失，为2015  年以来新高，若终端消费、关店趋势在2019  好于预期，由资产减值减少带来的主业盈利改善空间较大。
        国企改革愈发临近，机制变革可期。公司控股股东重庆商社集团拟引入两名战投分别持股45%、10%，挂牌信息已到期，若引入成功，公司有望转变为非国企序列，混改破冰后有利于业务长期发展。
        风险提示：经济低迷拖累消费、国改不及预期，行业竞争加剧等。