公司持续进行门店优化，关闭低效门店，全年总计新增  21  家门店，关闭  22  家门店，期末共有百货/超市/电器/汽贸门店  55/177/48/30  家，总面积  237.57  万平米（+6.09%）。全年收  入  增  长  3.55%  ，  其  中  百  货  /  超  市  /  电  器  /  汽  贸  业  态  增  速  分  别  为3.11%/-1.97%/2.08%/7.43%，超市收入下降主要由于关店影响，2019  年计划继续关闭百货/超市  2/16  家。Q4  收入增速-3.05%，主要由于行业整体景气度下行。
        毛利率稳步提升，高减值助于轻装上阵。公司大力进行门店和供应链优化，毛利率稳步提升，2018  年毛利率  18.42%（+0.74pct），主营业务毛利率  15.23%（+0.75pct），百货/超市/电器/汽贸毛利率分别为  15.69%（+0.15pct）/16.87%（+1.66pct）/21.47%（+2.49pct）/7.43%（-0.13pct）。公司  18  年计提资产减值损失  4.10  亿元，其中  3.90  为存货跌价损失（公司  18  年存货周转天数  32天，约为行业平均水平），期末公司资产减值余额  6.98  亿元，其中存货/长期待摊减值占比较高，分别为  2.70/2.92  亿元。公司较大幅度计提资产减值损失有助于之后轻装上阵，为业绩增长提供更大空间。
        消费金融进一步扩张，核心主业利润增长态势良好。公司参股子公司马上消费金融  18  年  Q3  增资落地，规模继续增长，18  年总资产/收入/净利润分别为402.6/82.4/8.01  亿，同比增长  26.6%/76.5%/38.7%，政府对消费金融的管控加强有利于行业出清，利好持牌系龙头，看好后续马上消费金融规模和利润进一步提升。除去投资收益（主要为马上消费金融贡献）和资产减值损失影响，Q4/全年净利润增长  53.1%/41.8%，核心主业发展态势良好。
        投资建议：公司百货主业提供安全边际，消费金融提供弹性，混改稳步推进，根据重庆联交所网站，2  月  12  日混改资产竞价结束，后续落地可期。预计  19/20年利润为  11.51  亿/14.28  亿，当前股价对应  2018/19  年  PE  为  12.3/9.9  倍，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：马上消费金融业绩发展不及预期，门店调整影响业绩。