分业态看，百货与电器业态平稳增长，3Q18  分别贡献营收27.4/6.8  亿元，同比增长6.9%/4.9%；超市业态单季营收同比微增1.2%。考虑门店数基本平稳（百货仅4Q17新开一家至55  家，电器店维持在47  家；超市同比净减6  家至176  家），增长主要由于同店销售贡献。分区域看，大本营重庆市场保持平稳，3Q18  单季营收70.7  亿元，同比增长3.8%；在公司整体营收中占比92.7%。外地市场中，周边四川市场表现稍好，收入同比增长5.6%。预计未来公司仍将以重庆本土市场为主。
        马上消费公司二季度完成增资，注册资本达到  40  亿元，1H18  期末净资产48.4  亿元，但资产负债率已由17  年末91.3%下降至86.1%，表明在行业监管趋严下，公司主动放缓规模扩张，转而侧重于资产质量提升。4Q17-3Q18，马上消费金融公司分别贡献投资收益0.94/0.77/0.35/0.65  亿元，预计后续仍将为上市公司提供稳定投资收益。
        区域龙头地位巩固，静待国企改革落地后经营效率释放
        公司作为重庆地区多业态零售龙头，期末网点达到307  个，涵盖百货、超市、电器、汽贸等多业态。公司已公告控股股东商社集团拟引入两名战略投资者，重庆国资委持股比例拟由100%持股降至45%，后续治理结构优化有望带动经营效率提升。考虑下半年消费增速及马上消费金融扩张放缓，我们略下调公司业绩预测，预计2018-2020，公司营收分别346.2/362.5/79.8  亿元，归母净利润分别8.5/10.4/11.9  亿元，同比增长40.1%/23.0%/14.4%，维持“买入”评级。
        风险提示：消费增速放缓；国企改革低于预期；消费金融坏账率上升