2018Q2，营业收入79.9  亿元，同比+3.4%；归属净利润1.7  亿元，同比+68.9%。2018H1，经营性现金流净额5.4  亿元，同比-13.6%。
        受信用紧缩、防控风险等因素的影响，公司所参股的马上消费2  季度扩张速度放缓，净利率下行。2018H1，马上消费实现营业收入41.1  亿元，同比+224.3%；实现净利润3.7  亿元，同比+173.9%，净利率8.9%。2018Q2，马上消费营业收入19.7  亿元，同比+195.6%；净利润1.2  亿元，同比-1.5%，净利率5.9%（2018Q1：11.7%）。截至2018  年6  月末，马上消费资产总额348.2  亿元，较2017  年末增加9.5%，较1  季度末增加5.4%；期末净资产48.3  亿元，权益乘数7.2，较2017  年末的权益乘数11.4  大幅下降。
        创新求变，推进体验化、智能化、科技化，同店逆势正增长。百货业态：深化品牌分级管理，加强战略品牌统筹管理，不断引进新品牌，上线微商城。2018H1，营业收入76.4  亿元，同比+6.0%，占比42%。超市业态：推进源头采购，淘汰单品，不断对老旧门店进行场景或餐饮化改造，上线美团外卖。2018H1，营业收入51.6  亿元，同比+0.7%，占比29%。电器业态：强化战略品牌、包销定制和新品推广；上线世纪购家电馆、通过乡镇通渠道下沉；2018H1  营业收入19.9亿元，同比+7.3%，占比11%。马上消费自主研发的智能客服机器人已在公司上线，逐步试点刷脸支付。
        毛利率提升，期间费用率下行。2018H1：剔除马上消费后，公司商业主营净利润5.8  亿元，同比+37.7%，净利率3.2%；计提资产减值1.2  亿元，同时剔除马上消费和资产减值的影响后商业净利润为7.1  亿元，同比+35.4%，净利率3.9%。2018H1：公司综合毛利率提升0.6pct  至18.4%；租赁费用、折旧摊销等大幅减少带动管理费用率下降0.35pct  至3.26%，期间费用率降0.28pct  至13.15%；实际有效所得税率降3.04pcts  至13.24%，为2012  年以来最低水平；上市公司整体净利率4.02%。
        风险因素。竞争加剧；国改进展缓慢；马上消费遇到政策收紧或信用紧缩。
        盈利预测及估值。受益于消费复苏、创新变革及运营管控，公司商业主营业绩持续改善；集团混改落地后，公司激励有望改善从而进一步推动盈利能力上升；马上消费边际增速放缓，但仍将是公司业绩增长的重要贡献力量。鉴于2  季度起消费低迷且短期内趋势难以逆转，下调公司2018  年营业收入增速预测至5.2%（原：9.0%），维持2019-20  年增速分别为+4.6%/+4.6%的预测；维持2018-20  年归属净利润增速预测23.8%/28.1%/25.0%  ，  对应EPS  分别为1.84/2.36/2.95  元，目标价  36.0  元，对应  2018  年  20xPE，维持“买入”评级。