公司半年末拥有各业态门店共309 家（百货55 家，超市278 家，电器48家，汽贸28 家），较年初减少两家。分区域看，重庆市为主要收入来源，上半年收入166 亿元，同增7.1%，营收占比为92%；四川收入占比为7%。分业态看，百货和超市上半年收入分别同比增长6%和0.7%，营收占比分别为42.3%和28.6%；而电器和汽贸的收入占比分别为11%和16.8%。
    . 供应链持续优化，毛利率净利率双双提升
    公司1H18 整体毛利率为18.44%，同比提升0.64pp。分业态看，百货毛利率同比下降0.08pp 至18.87%；超市毛利率同比提升2.2pp 至22.11%，系推进源头采购，加速单品淘汰所致。分区域看，重庆市的毛利率为18.56%，高于四川（16.9%）、贵州（18.2%）和湖北（18.4%）。上半年销售管理费用率为13%，同比下降0.26pp；财务费用率为0.14%。综合来看，上半年净利率为4.02%，同比提升1.12pp。
    . 盈利预测及投资建议
    公司作为区域零售龙头，深耕重庆市场，在当地具有较强的品牌知名度，业务涵盖百货、超市、电器、汽车四大业态。公司公告，控股股东商社集团拟公开征集方式引入两名战略投资者实施混改，叠加行业回暖及马上消费金融贡献投资收益大幅增加， 预计公司18-20 年收入分别为358.86/392.70/430.41 亿元，归母净利润为9.30/11.58/14.18 亿元，EPS为2.29、2.85、3.49 元，对应当前股价18PE 为12.5X，维持“买入”评级。
    . 风险提示：国企改革推进不达预期；集团注入资产整合效果不佳；马上消费金融业务增长放缓；区域零售市场竞争持续加剧。