公司Q3  新开3  家超市和1  家汽贸门店，关闭5  家超市和1  家电器门店，开关店步伐较H1  有所加速。期末门店面积224  万平，同比增长4.18%。收入稳健成长，Q1/Q2/Q3  收入增速分别为9.66%/3.38%/3.89%，Q3  较Q2  有小幅改善。分业态Q1-Q3  百货/超市/电器/汽贸收入分别增长6.1%/0.7%/6.7%/11.0%。毛利率小幅提升，消费金融利润恢复增长。Q1-Q3  公司毛利率18.29%（+0.51pct），百货/超市/电器/汽贸毛利率分别为19.1%(+0.0%)/21.3%(+1.3%)/21.7%(+1.2%)/7.3%(0.0%)。
        毛利率小幅提升，消费金融利润恢复增长。Q1-Q3  公司毛利率18.29%（+0.51pct），其中Q3  毛利率17.93%（+0.21pct），百货/超市/电器/汽贸毛利率分别为19.1%(+0.0pct)/21.3%(+1.3pct)/21.7%(+1.2  pct)/7.3%(0.0pct)。消费金融业务Q3  随着增资落地规模提升，利润恢复高增长。Q1/Q2/Q3联营和合营企业投资收益（主要为马上消费金融投资收益贡献）为0.77  亿/0.35亿/0.65  亿。Q1-Q3  归母净利润增长53.25%（其中Q3  增长109%），投资收益增长108%（其中Q3  增长51%），剔除投资收益，主业净利润增长42.0%（其中Q3  扭亏0.08  亿为盈0.08  亿）。
        混改成功挂牌，稳步推进。10  月19  日重百母公司商社集团成功挂牌重庆联交所，引入两个战投分别持股45%和10%，整体估值不低于157.22  亿元。
        此次混改要求投资方必须为连锁经营50  强企业，且主业为百货或超市。挂牌至2018  年12  月13  日，预计年内落地。混改进一步推进，中国零售龙头企业有望入股，期待战投给重百带来的治理结构和机制的积极变化。
        投资建议：公司主业稳健成长构筑安全边际。马上消费金融作为持牌系龙头，第三轮增资落地，享受行业逐步出清带来的集中度提升。大股东混改成功挂牌，年内有望落地，期待后续积极变化。预计18-19  年利润为8.76  亿、12.01亿，当前股价对应2018  年PE  仅为12.4  倍，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：马上消费金融业绩发展不及预期，门店调整影响业绩。