3、猪周期只是发令枪，其背后的影子周期是金融风险周期，而金融风险周期才是可能推动货币政策出现大幅转向的因素：
        1）从规律上看，金融风险周期似乎和猪周期是同步的，但这个现象并非伪相关，其背后都是货币政策周期的波动使然；
        2）而近几轮周期中，货币宽松的后遗症越来越向金融风险倾斜：在金融深化后，资金在金融市场吃利差比在实体市场吃价差要来得更稳定，夏普比率也更高；
        3）后续即使通胀抬头的力度不及预期，出于金融风险的考虑，货币政策同样可能转向收紧。
        4、今年下半年，政策的目标有可能从稳增长再度转为控风险：
        1）无论是从直观感受（票据市场、股票市场）还是从金融风险指标（其他存款性公司对其他金融机构债权）来看，金融风险在一轮货币宽松后又开始重新抬头；
        2）如果货币政策向紧的拐点出现，据我们的经验可能会在今年四季度；
        3）而短期的货币政策尽管收紧的风险不大，但同样会受制于偏稳的融资及边际上升的金融风险，宽松的空间也同样不大。
        5、二、三季度的债市收益率可能维持平稳，上行风险和下降空间都已不大，我们推荐维持中仓位、中久期、低杠杆。
        6、对于产业债来说，短期的信用风险仍然难以得到改善，考虑资质下潜时仍需谨慎。
        风险提示:猪价涨幅超预期，出栏数偏离预期，非洲猪瘟在国内蔓延。