港口：保供应下大秦线高负荷运行，本周北方四港调入量环比增加44.7万吨，下游需求疲软下吞吐量环比下降53.7万吨，港口库存增加。坑口：前期陕蒙坑口煤价大涨导致下游用户接受度不断下降，目前产地煤价回调向合理中枢靠拢。往后看：节后复产不及预期导致的供给收缩主要体现在坑口及物流园区库存已被透支至低位，当前港口及电厂库存水平尚安全，下游需求转淡后沿海耗煤缺口或难以扩大，港口煤价承压。但考虑到安全整治持续且坑口库存被削弱，供给偏紧下煤价下行空间有限。采暖季后水泥厂复工或将带动市场煤需求，但在煤矿复产确定性增强及短期江南华南阶段性降水预期下，煤价预计仍维持震荡，关注降水及复产进度。  
        焦煤焦炭：价格短期偏稳，关注下游需求复苏情况    
        钢铁：尽管受环保限产影响，本周建筑钢材供给仍有增量。随着唐山等地陆续解除应急响应或天气预警，预计后续供给仍将提升。本周厂库社库加速下滑，钢价小幅提涨，随着两会结束，之前停工或未开工的工程将陆续开工，钢价变化需紧跟下游需求复苏幅度。焦炭：主产地一轮价格下调已基本落实，但焦企仍在提升的开工率与下游钢厂与港口的高库存依旧对焦价提涨有所压制。短期来看下游钢企利润空间扩大与原料端焦煤价格仍有支撑下焦价偏稳，其反弹契机仍需观察下游经营情况。若钢价受益于需求复苏，而高炉开工恢复下钢厂与港口焦炭库存有所去化，焦价或有再次反弹可能。焦煤：前期受产地复产节奏缓慢与进口政策等事件型变动影响，焦煤供需持续保持偏紧格局。随着两会后产地煤矿加紧复产验收，预计供需偏紧情况有所缓解，焦煤或重回去库逻辑，整体上涨空间受限。但短期来看焦煤仍将偏稳运行，且优质低硫资源稀缺的结构性问题仍将延续。  
        投资建议    
        动煤短期震荡，黑色关注下游需求复苏情况。本周煤炭指数上涨1.19%，跑输万得全A指数1.11个百分点。1、复产预期提升叠加淡季来临，动煤基本面偏弱运行；2、黑色核心在于下游需求复苏情况；3、经济数据显示需求韧性仍存；4、建议关注：中国神华、陕西煤业、淮北矿业、潞安环能、露天煤业等。
        风险提示：1.  地产和基建投资增速或不及预期；  
        2.  关注供给侧相关事件型变动对煤价影响。