基本面最差时刻或将过去，火电行业跑输指数原因。我们认为火电行业跑输指数（申万火电指数周涨跌幅1.83%，万得全A  本周累计2.30%）的主要原因：1、创新成长更符合政策引导方向。2、之前煤价短期上涨，接下来煤炭供给端与需求端同复产，若形成对冲，或引发煤价无法下跌的担忧。我们认为，进入开工季，市场预期水泥企业即将大面积复产，这一部分需求的增加或将抵消陕西煤炭的供给增加，其实本周煤价已经开始回落。我们认为：1-2  月煤价在上涨，水泥价格在行业限产情况下也一直在下跌，显示了水泥过剩的事实。我们认为，尽管此期间南方多雨，有所影响，但从2  月PMI  较低看（新浪财经），开工预期也不算太好。因此，虽然3  月到4  月水泥带来煤炭需求会季节性好转，但也不至于改变淡季煤价下跌的规律，随着煤炭产能的释放，煤价还是回落的概率大，火电板块基本面最差的时刻或将过去。
        1-2  月地产开工增速回落而基建投资略改善，4  月好转可能大，但不宜太乐观。根据国家统计局数据，1-2  月地产投资同比增速回升，但地产新开工和销售同比增速都在回落，百城住宅价格指数同比从1  月的4.9%回落至2  月的4.6%，结合2  月PMI  回落至49.2%的情况判断（新浪财经），我们认为，整体需求并不算太好。全国基础设施投资(不含电力)同比增长4.3%（2018  年为3.8%），其中，铁路运输业投资增长22.5%（2018  年为-5.1%），另一方面，近期土地成交溢价率提高（网易新闻），我们认为，这或表示开发商对房地产的预期似乎又开始乐观起来。
        供给提升预期加大。本周榆林煤矿复产陆续开始，国有大矿已经基本完成复产。榆林煤炭交易中心：本周神木的凉水井和红柳林相继复产，涉及2300  万吨产能，截止目前榆林复产煤矿已达到31  家，产能达到1.4  亿吨，还在陆续复产中（陕西2018  年产量6.2  亿吨，wind）。
        投资建议：我们认为，矿难事故导致的安全加强，煤矿生产不正常，煤价上涨较多，但已经开始复产，影响产量的趋势也将逐渐减小。火电行业盈利与煤价负相关（煤炭为主要成本），而动力煤价的判断更多在于分析产能释放和需求发展的趋势，而不是分析短期的安全限产以及一些仍待确定的进口限制消息，我们认为煤价将重回下行趋势，建议关注煤价长期趋势，火电行业盈利改善可期，投资价值较高。个股建议关注：华能国际，建投能源，皖能电力，福能股份，国电电力，宝新能源。
        风险提示：煤价下跌的时间具有不确定性。