我们认为气温偏暖、春节因素以及同期基数较高是发电量增速回落的主要原因。1  月和  2  月全国平均气温为-4.1℃和-1.4℃，同比提升  1.2℃和  0.6℃从而导致取暖需求弱于去年；今年春节较上年提前  10  天，发电量受到春节因素影响的天数要多于上年；去年同期发电量增速较高导致发电量基数较大也是影响今年发电量的原因之一。1-2  月各项数据整体扰动因素较多，看好后续发电量增速有所回升。
        原煤产量受矿难影响而下降，进口煤小幅增长  
        1-2  月份全国原煤产量  5.1  亿吨，同比下降  1.5%，主要原因是受到神木  1.12  矿难影响导致榆林地区大批煤矿未能如期复产。随着矿难和两会影响逐步得到缓解，未来原煤产量增速有望恢复正增长。1-2  月全国进口原煤  5114  万吨，同比增长  4.9%，  2月份受到进口煤通关延长等因素影响同比下降  15.6%。进口煤仍然是调控国内煤炭供需的重要手段，煤炭需求进入旺季后，进口煤通关延长的影响将会消除。
        天然气生产加快，进口量持续快速增长  
        1-2  月份全国天然气生产量  286.8  亿立方米，同比增长  9.2%而有所加快。  1  月、2  月分别进口天然气  981、757  万吨，同比增长  26.8%、9.0%，天然气进口量持续维持快速增长。
        投资建议：  
        主产区煤矿有序复产，煤炭短期供应偏紧局势将得到改善，下游用煤需求随着供暖季的结束而逐渐降低。煤炭现货价格已由年初以来  638  元/吨的高位回落至  623  元/吨，中长期回归绿色区间趋势较为明确。电力板块年初至今涨幅只有  13.54%，在申万二级指数中排名倒数第  9  位，盈利持续改善的优质火电标的迎来配置机会。继续推荐火电板块，推荐火电龙头标的【华能国际】（A+H），强烈推荐【华电国际】（A+H）、【建投能源】和【长源电力】，同时建议关注【皖能电力】和【京能电力】。天然气产量和进口量维持快速增长，反映下游天然气需求良好，城燃企业有望继续受益。强烈推荐业绩持续高增且现金流优质的城燃标的【百川能源】。  
        风险提示：  
        煤矿复产进度不及预期、用电量增速不及预期。