我们认为主要系1）我们判断纺服企业通常在春节后将冬款产品全面更新至春款，18  年春节始于2  月中旬，而19  年春节较18  年提前至1  月，则单价相对较低的春装在2  月初已开启销售；2）2  月气温回升幅度较小，加之部分消费城市连续阴雨天气，对春装销售造成一定影响。我们预计19Q1  零售端仍承压，但中长期来看，受益于政策端消费激励、零售环境仍具较强改善基础：1）国家多次出台税收相关政策，旨在减免居民税负，国务院亦发文表明要激发中等收入人群消费潜力；2）19年5  月1  日社保税率将全面下调，我们认为企业负担减轻，工薪阶层收入水平有望提振；3）19  年4  月1  日，制造业等行业增值税税率由16%下调至13%，我们预计低净利率、具备议价能力的纺服企业业绩或将明显改善。
        出口：可比情况下前2  月整体稳定，乐观看待19Q1。2019  年2  月纺织品服装累计出口381.55  亿美元，同比降12.2%，较1  月增速降20.6pct。从近5  年数据来看，2014、2016、2017  年Q1  出口数据均呈现2  月累计增速显著低于1月，3  月再次回升的情况。我们判断主要系春节靠前，纺企正式全面开工在2月中旬，导致2  月增速减缓。因而19  年2  月出口累计增速大幅低于1  月符合我们在外发报告《中美贸易协商继续推进，1  月纺织服装出口增速系2015  年以来高值》中的判断。同时，19  年2  月纺织品服装出口增速较14、16、17  年（均为春节靠前年份）分别增-8.1pct、3.6pct、0.2pct，我们认为增速仍较为稳定。
        市场：纺服行业目前仍为低涨幅、低估值。2019  年初至今，沪深300  指数上升24%，创业板指数上升33%，SW  纺织服装指数上升20%，处申万行业第23位。年初至今整体A  股PE  提升26%，SW  纺服PE  提升24%，2019  年3  月15  日，SW  纺织服装板块PE  估值（TTM，剔除负值）20.8  倍，与2014  年5月估值水平相近，较板块PE  历史平均水平26.7  倍仍处历史较低位，板块重点公司2019PE  仅14.5  倍，我们认为板块整体仍为低涨幅、低估值。
        推荐基本面优质的滞涨个股。年初至今，部分基本面优质的公司涨幅靠后，我们认为其仍具较大估值修复空间，并重点推荐健盛集团：.贴身衣物领域的制造龙头。公司是全球棉袜制造领先企业，越南棉袜和内衣产能快速释放，下游优质客户持续拓宽，我们预计将推动19/20  年净利润维持高增。安正时尚：玖姿主品牌在女装行业调整期间，凭借优质的设计风格和高效的服务质量，依旧保持稳定的增长，同时尹默已于2015  年实现盈利，规模不断扩大，新品牌中斐娜晨增长以年轻时尚的风格快速吸引年轻消费者，有望尽早贡献盈利。  比音勒芬：深耕“休闲+运动”领域的高尔夫服饰行业龙头。2018  年扩店速度好于行业平均水平。推出全球首个度假旅游系列品牌——CARNAVAL  DE  VENISE，我们认为百亿度假旅游服饰市场将成为公司业绩持续高增的新引擎。
        下周投资组合（20190317-20190323）。海澜之家（权重33.33%），台华新材（权重33.33%），比音勒芬（权重33.33%）。
        风险提示。终端需求下滑，零售环境恶化，居民收入水平下降，行业竞争加剧。