服装及衣着附件2  月娥出口额71.16亿美元，同减37.71%；1-2  月出口207.75  亿美元，同减15.35%。
        2  月份纺服与货物贸易出口情况一致，出现较大幅下滑，反转1  月纺织品和服装出口同比双升的状态，主要原因为：（1）春节错月效应：2018  年春节位于2  月下旬，部分纺企节前赶工出口集中在2  月前期，导致当月出口高增，基数较高。而今年春节位于2  月初，较去年提前十余天，节前出口订单集中于1  月份，同时部分企业在正月十五（2  月19  日）后开工，复产时间有限导致出口金额减少；（2）面对贸易战加征关税的风险，纺企在节前一度存在抢出口动力，亦导致交货前移。
        以往各年年初均因春节时间变动而导致纺服出口出现波动，因此我们认为虽然2  月出口一定程度超预期下滑，但仍不能代表真实出口情况，如剔除春节效应后整体货物出口仍实现正增长。外需上，第29  届华交会成交23  亿美元，与2018  年基本持平，同时中美贸易谈判传出积极信号，纺服担忧有所缓解。判断全年走势需待贸易争端的进一步明朗化以及3  月份出口增速综合判断。我们认为由于2018  年春节靠后，纺企开工较晚，去年3  月纺服整体出口同降29.23%，今年3  月低基数下有望迎来较大反弹，后期增速有望逐渐回归至常态。
        3  月5  日，李克强总理在作政府工作报告时表示深化增值税率改革，将16%、10%档降至13%、9%，落实去年以来持续减税降负措施。我们将18  家纺服零售重点公司进行增值税敏感性测算，当公司上下议价能力均强时（即含税买价下降，含税卖价不变），净利润平均变动为+23.4%（以2018H1  为准）。总体上零售公司更加受益。当上游议价能力强于公司时，弹性有所下降。总体看纺服零售板块有望受益增值税率进一步下调，为业绩端带来正向推动，尤其是上下议价能力均强的零售龙头企业最为受益，建议关注苏宁易购、永辉超市、家家悦。
        标的推荐
        Q3  棉花供需上，中美贸易战使得纺纱企业整体备货积极性下降，加上新棉集中上市以及增发80  万吨进口配额集仍形成正向支撑，同时国储库存接近底部，存在轮入预期，亦带来上行支撑。上游板块受益棉花上涨预期，毛利率存回升空间，同时市场集中度提升带来国内外订单向龙头企业聚集，制造端强者恒强。今年5  月以来人民币贬值带来出口收入、毛利率及汇兑损益利好。同时产能继续扩张，龙头海外布局规模加大，愈加受益人工、税收红利，同时对冲贸易战、汇率波动风险。
        下游服装家纺企业在零售承压下受影响较大。家纺线上仍受到低价社交电商分流压力，但龙头品牌力、产品品质竞争力仍领先，在低价电商培养家纺消费群、满足入门式消费之后，品牌档次需求亦将加强。同时龙头分化线上线下，明晰线上构建高性价比产品集合，以期更好适应线上客群。品牌服饰行业经受压力期的同时，也是优质龙头的机遇期，外部压力必然会带来行业整合加速，优质龙头的市场份额更快提升，我们坚信品牌的力量，长期精选内生外延明确的行业龙头，尤其是高性价比的大众品牌，在消费动力下行时更加稳健。
        从投资的角度分析，服装属于高频消费品，行业万亿级市场空间巨大，我们看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，获得更多的渠道支持力度；而且时尚度都比较低，消费需求的趋同性强，具有更高效的供应链整合能力以及规模效应下的成本优势，有利于龙头品牌不断提高竞争壁垒，市占率提升空间更高。重点关注森马服饰、安踏体育。
        目前市场对于消费数据下行，在消费部分降级的背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家，估值处于历史底部，2017  年股息率7%，分红有望带来稳定回报；以及羽绒服绝对龙头波司登，品牌力强，性价比高，聚焦主业后业务年轻化、功能性等可操作空间大。
        中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐增长相对稳健的歌力思、安正时尚，以及高尔夫服饰及专业旅游服饰蓝海龙头，品牌力正逐渐形成的比音勒芬。另外家纺继续看好第一梯队品牌，市占率格局稳定，设计研发能力出众，规模效应强，符合