2018  年公司重点拓展华中和东南地区，在湖南、福建、江西、广东4  省新开16  家门店，其中购物中心直营4  家、管理输出1  家、加盟1  家（购物中心新开店数创历史之最），百货直营1  家、加盟1  家，独立超市直营6  家、加盟2  家。截至2018  年底，公司共经营购物中心13  家、百货68  家、超市81  家、便利店159  家，营业面积超300万平米。2018  年公司签约了17  个购物中心及百货项目，13  个独立超市项目，有丰富的门店储备资源。
        毛利额同比增长9.24%。随着购物中心占比的增加和百货业态的调整，高毛利率的餐饮娱乐等体验型业态占比提升，公司的毛利额同比增长9.24%，高于收入增速的3.25%。
        门店业态升级，可比店毛利坪效和利润总额明显提升。2018  年公司百货门店实行街区化调整，定位社区生活中心，提升门店的生活服务能力，调整效果显著：2018  年公司百货业态的可比店毛利额、利润总额分别增长7.0%、20.2%；深圳新沙、苏州相城等多个购物中心实现扭亏，购物中心的可比店毛利额、利润总额分别增长16.2%、64.4%。
        推进数字化提升经营效率，持续打造优质供应链。截至2018  年底，天虹数字化会员数达1644  万，天虹APP  全年GMV  同比增长32%至17.96  亿元，天虹到家销售同比增长118%；超市自助买单销售占比达35%。供应链方面，2018  年公司国际直采产品销售额增长61%，自有品牌销售增长102%；2R（Ready  to  Cook&Ready  to  Eat）商品销售增长39%。
        投资评级与估值  公司项目储备丰富，门店拓展能力强，近期的员工持股计划彰显了公司的长期发展信心。2019~2021  年，我们预计公司将实现收入211/228/247  亿元，实现归属净利润10.6/11.8/13.3  亿元，PE  估值14/13/11  倍，维持“推荐”评级。
        风险提示  消费需求持续不振，新店开店效果不及预期