快速展店期，小幅下调  2019、2020  年  EPS  至  0.88(-0.01)、1.00(-0.07)，给予2021  年EPS  1.11  元，维持目标价15.13元。
        业绩符合预期。2018  年收入同比+3.25%至191.38  亿元，其中零售同比+3.79%至179.8  亿元/地产同比-25.56%至55.2  亿元；归母净利同比+25.92%至9.04  亿元，EPS  0.75  元。2018  年度拟10  派4  元。
        多业态发展，门店改造效果明显，盈利能力增强。2018  年大店新增购物中心5  家（直营4  家+管理输出1  家）/百货1  家（直营），赣州、九江两大加盟店正在改造；独立超市直营6  家、加盟2  家；大店签约项目17  家/独立超市13  家。百货街区化改造调整效果明显，租赁面积同比+9%/营收同比+21%，可比店毛利坪效170.45  元/㎡，同比+6.31%，可比店利润同比+17.07%；餐饮娱乐等项目收入大幅+25.7%；亏损门店减亏提升效益。业态组合调整，毛利率+1.49pct  至27.25%，销售费用率+0.53pct  至18.95%，主要系员工薪酬、门店清洁等费用增加；管理费用同比+0.22pct  至2.29%；净利率提升0.86pct  至4.73%。
        围绕数字化、体验式、供应链战略，践行新零售。目前天虹数字化会员人数1644  万人/APP  会员840  万人，到家业务上线门店66  家/销售同比+118%，未来数字化与技术改造有望深入前中后台。供应链优化取得实质性效果，国际直采销售额+61%/自有品牌+102%/+2R  商品+39%，未来商品供应链与强化将持续推行。
        风险提示：经济波动影响消费、行业竞争加剧等。