实现异地扩张，深入渠道下沉。公司为少数布局全国的百货，截至2018  年9  月底，公司布局了华南、华中、华东、北京等地的8  省市的25  个城市，其中华中地区拓展速度最快，为重点优势区域。由于三四线城市空间较大，公司利用优秀的经营能力进行渠道下沉，截至2018  年底，23%尚未开业的储备项目均计划在三至五线城市开设。
        数字化助力企业全渠道布局，实现智慧新零售。公司实现从前台至后台全面数字化，截至2018  年11  月，天虹前台及中后台实现数字化率90%、50%。此外，公司通过智能化实现无人概念，通过与腾讯合作以实现科技赋能。
        改革成效：展店速度及创收能力优秀，门店培育期短。公司在行业下行周期中展店速度优秀，盈利能力优于同业大多企业，表现出强大的逆市增长能力。受益于公司在复苏期大力发展购物中心、增强数字化建设、坚持多业态战略、及时关闭亏损门店等措施，公司于2017  年起营业收入、扣非归母净利润及可比店利润增速提升明显。同时管理层年轻化及三层激励使得公司内部凝聚力进一步增强。公司受内生增长及估值溢价驱动，股价有望得到长期支撑。
        首次覆盖，给予公司“增持”评级
        我们预计公司2018-2020  年营业收入分别为191.4、207.5、227.4  亿元；总体毛利率逐步提升；归属母公司股东的净利润分别为8.9、12.0、14.2  亿元；PE分别为15.7、11.7、9.9  倍。考虑到公司在多业态发展、供应链改革、数字化探索、三层激励制度等方面均表现优秀，我们看好公司在百货行业的发展，给予2019  年合理PE  估值16-17  倍，对应合理股价区间为16.0-17.0  元，首次覆盖给予增持评级。
        风险提示：公司创新业务未达到预期；门店扩展速度低于预期；数字化改革效果不及预期；次新店盈利能力不及预期。