公司发布业绩快报，2018年公司实现营收/归属净利润分别为191.38亿/9.04  亿元，同比+3.3%/+25.9%；2018Q4，公司营收/归属净利润分别为53.04亿/2.31  亿元，同比-5.2%/-0.6%。2018  年公司新开大店7  家，签约大店16  家。截至2018/12/31，公司拥有67  家百货、11  家购物中心；我们测算区域加密、规模效应、经营提效、购物中心租金模式共同推动新店培育期降至1.0-1.3  年。
        ▍地产结算减少、Q4  消费走弱、暖冬是导致2018Q4  业绩低于预期主因。2018  年，估算地产业务贡献营业收入/归属净利润5.5  亿/5500  万元（按10%净利率测算；2018部分结算地产为50  年产权的公寓，价格低；2017  年部分为商铺，价格高）。剔除地产后，2018  年，公司商业主营营业收入/归属净利润分别为185.9  亿/8.5  亿元，同比+4.5%/+35.1%；2018Q4，商业主营营业收入/归属净利润分别为50.9  亿/2.1  亿元，同比-0.6%/+23.8%。分业态看，预计超市增长良好（同店为正），百货受暖冬影响较大，尤其是高单价高毛利的冬装；主力区域华南、东南暖冬，而外区增长良好。
        ▍三大核心竞争力“强适应性、新零售先锋、治理优秀”保障公司中长期成长性，消费走弱、天气影响及非主营（地产结算）扰动均为短期冲击。公司门店覆盖一线城市至四线县市、核心商圈至社区城郊、十万平米大店至数平米无人值守便利店，文艺范儿至时尚和酷炫风格，门店定制、千店千面。公司为新零售实践先锋，数字化由前台走向后台，与腾讯成立“智能零售实验室”。管理团队年轻（平均年龄49  岁）、稳定，激励到位（持股、超额分享等多层激励）。
        ▍风险因素：经济放缓消费疲软；主力区域竞争加剧；开店不达预期。
        ▍投资建议：公司兼具成长与价值，第二期增持计划拓展激励范围，彰显信心。由于地产结算等短期扰动，下调2018-2020  年营业收入预测分别为191.4  亿/198.1  亿/206.1  亿元（原为198.4  亿/213.0  亿/232.2  亿元）；下调归属净利润预测为9/0  亿/10.5  亿/12.2  亿元（原为9.8  亿/10.8  亿/12.8  亿元），对应EPS  分别为0.75/0.84/1.00元（原为0.82/0.90/1.07  元），维持“买入”评级。