公司2018  年全年实现营业收入191.38  亿元，同比增长3.25%，对应的公司2018Q1-Q4  营业收入同比增速分别为9.89%、1.67%、8.97%和-5.25%；2018  年实现归属净利润为9.04  亿元，同比增长25.92%，对应2018Q1-Q4  归属净利润同比增速为33.73%、23.34%、60.77%和2.03%，整体来看公司业绩符合预期。公司单四季度出现营业收入负增长及归属净利润增速放缓，核心原因在于：1）公司2017  年同期确认房地产收入基数较高，2017  年全年房地产确认收入7.42  亿元，2017Q4  确认收入4.71  亿元，若剔除地产业务影响，公司2018  年营业收入同比增长4.45%，利润总额同比增长30.58%，2018  年第四季度营业收入同比下降0.64%，利润总额同比增长24%；2）公司2018  年10  月因经营场地合约期满后关闭深圳君尚中心店，而该店为公司较优门店，2017  年和2018  上半年排名公司所有门店中营业收入第二位。
        公司坚定推进数字化、体验式、供应链等三大重要战略，实现内优外拓。公司持续推进三项战略性能力的提升：1）加强门店数字化的顾客触达及洞察，并利用数字化和智能化技术改造业务中后台；2）加强体验式升级，增厚门店的服务价值和差异化特色，提高客流和收益；3）大力推进品类管理，进一步深耕供应链，并推进全国供应链整合。在此基础上，公司实现百货门店可比店利润较好的增长且亏损门店大幅减亏扭亏，同时公司社区购物中心项目开设提速，且取得较好的经营效益。
        投资建议：机制优化，新业务发力保障业绩进入稳高增长阶段，“买入”评级。公司力推百货主业改革，同店持续优于同行，同时加快社区购物中心新业务布局，从2018Q3  开始贡献显著业绩增量，逐步进入业绩稳高增长阶段，我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.75/0.89/1.12元/股，对应PE  为17  倍、14  倍和11  倍，同时公司推出第二期员工股权购买计划，管理机制进一步优化，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  去杠杠背景下消费端承压，公司百货主业改革效果；
                              2.  社区购物中心发展遇到地方政策等方面的阻力。