公司推行百货购物中心化，通过持续的门店改造强化主题编辑能力增强消费者体验，打造差异化购物环境，力争实现成熟门店客流回升，同时数字天虹增强互联网属性的同时大幅降低人员配置，经过改革公司可比门店利润增速连续11  个季度转正，且2018Q3  可比店利润增速达到约20%。截至2018Q3  公司购物中心数量已达10  家，其中7  家为3  年内开业次新门店，目前正处于快速培育期，有望推动公司收入和业绩领先行业增长。2018  年12  月18  日，公司实际控制人航空工业集团成为国有资本投资公司试点企业之一，将按照试点工作相关要求，稳妥推进落实各项改革举措，或有望进一步促进公司经营管理效率提升。
        立足郊区消费升级稳步布局社区购物中心，奠定未来持续增长基础。公司基于自身运营社区百货经验，考虑郊区刚需消费升级，重点布局社区购物中心业态，并强化社区运营，针对性推出社区个性化体验服务街区和娱乐项目，借此重新加快开店节奏，公司2018  年单三季度开业购物中心2  家并实现1  家购物中心管理输出项目开业。当前公司储备待开业购物中心项目丰富，集中于江西、苏州、湖南、广东等优势区域，4  季度公司公开披露新增签约2  家购物中心储备门店，分别位于广东深圳、湖南长沙，继续围绕公司强势区域加密，有利于公司管理效率提升。
        投资建议：激励到位激发持续活力，股价回调估值性价比突出。公司市场化股票增持计划涵盖242  名中高层管理人员，有望增强团队效率及创新活力，落实内优外拓目标，2018  年6  月完成股票购买，交易均价11.96  元，相对当前股价溢价11%，公司PE（TTM）为14  倍，降至历史较低水平，考虑公司在经营效率与盈利能力优化后加快展店，业绩将迎来较大弹性，我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.76/0.91/1.14元/股，对应PE  估值为14/12/9  倍，2018  年预测PEG  约为0.46  倍，处行业中低水平，综合来看估值性价比突出，给予“买入”评级。
        风险提示：  1.  去杠杠背景下消费端承压，公司百货主业改革效果兑现性减弱；
        2.  社区购物中心发展遇到地方政策等方面的阻力。