公司移动端APP  虹领巾会员数超750  万。2018Q1-Q3  ，  百货/  超市/  地产营业收入分别占比58.6%/31.2%/2.5%；公司整体营业收入/归属净利润为138.3  亿/6.7  亿元，同比+6.9%/+36.9%；剔除地产，同比+7.1%/+42.0%。
        三大核心竞争力：强适应性、新零售先锋、治理优秀。
        强适应性。一线城市至四线县市、核心商圈至社区城郊、十万平米大店至数平米无人值守便利店，文艺范儿至时尚和酷炫风格，门店定制、千店千面；儿童共和国、yes  街等模块化复制，兼顾扩张效率。
        新零售先锋。数字化：由前台（商品、顾客、营销、服务等）走向后台（供应链、运营等），截至2018  年11  月，天虹超市前台业务数字化已实现90%，中后台实现约50%，百货商品数字化为约20%。智能化：数据、软硬件结合推动无人化/少人化/自动化，2014-2017  年大店由50  增至76  家，用工减少10.3%。平台化：与腾讯成立“智能零售实验室”，未来或技术输出赋能同业。
        治理优秀，学习型组织。国企控股（中航）、外资参股（港资）、员工持股；管理团队年轻（平均年龄49  岁）、稳定，激励到位（持股、超额分享等多层激励）。
        内外兼修，快速扩张、快速培育。剔除部分专柜转为租赁模式的影响，推算2017年/2018Q1-Q3  可比店GMV  同比约+6.4%/+10.6%，显著优于同业。深圳以外门店盈利改善且仍有巨大提升空间，2016/2017/2018Q1-3  外埠门店利润贡献约为-8%/18%/43%。稳健经营、聚客效应、规模优势使公司具较强物业获取能力，叠加轻资产模式，一线至四线快速扩张，每年新增5-10  家大店；区域加密、规模效应、经营提效、购物中心租金模式共同推动新店培育期降至1.0-1.3  年左右。未来不排除以并购方式外延扩张。
        稀缺性：唯一同时拥有大量账面现金、良好现金流、大量自有物业、无有息负债、分红丰厚的零售公司。2018Q3  末，公司账面货币资金42.8  亿元，短期理财24.5亿元。上市以来，年经营现金流净额在4.9  亿~17.2  亿元。自有物业64  万平米，公司RNAV  218  亿元，较现市值溢价55%。2015-2017  年分红比例为126%/55%/50%，分红收益率4.1%/2.4%/2.9%。历史动态PE  中枢17X（2018/12/7  动态PE  为14X）。
        风险因素：经济放缓消费疲软；主力区域竞争加剧；开店不达预期。
        投资建议：公司兼具成长与价值，业绩确定性较强，维持2018-20  年营业收入预测为198.4  亿/213.0  亿/232.2  亿元，同比+7.0%/+7.3%/+9.0%；维持公司商业主营归属净利润预测为8.9  亿/10.7  亿/12.8  亿元，同比+41.9%/+20.0%/+20.0%；2018-20年地产归属净利润预测分别为0.88  亿/0.14  亿/0  亿元（原2019：0  亿元）；对应上市公司归属净利润为9.8  亿/10.8  亿/12.8  亿元，上调目标价至14.5  元，对应2019年16X  PE，维持“买入”评级。