本季度收入和利润增速相比上个季度有所回升。
        重点拓展华中区域，首个管理输出模式项目开业。年初至今公司新开1  家百货、3  家购物中心，均位于湖南、江西地区；此外，公司首个管理输出购物中心项目佛山ipark  开业。截至2018Q3，公司经营综合百货68  家、购物中心10  家、超市73家、便利店167  家。
        门店运转情况良好，可比店利润总额增长19.6%。相比可比店营业收入，可比店毛利额更能体现经营情况：2018  年1~9  月可比店毛利额同比增6.96%，利润总额同比增19.57%；其中购物中心和百货的增速更高，毛利额同比增速分别达13.48%、8.95%，利润总额同比增73.8%、27.37%；超市和便利店的同店利润总额同比有所下滑。各地区可比门店利润增速均在2  位数以上，北京和成都最高，分别达85.19%、95.88%。
        受益于业态组合的优化，毛利率持续提升。由于高毛利率的体验业态和餐饮业态占比增加，公司毛利率自去年Q4  以来持续提升：2018Q3  单季度毛利率28.6%，同比提升1.2  pct，累计毛利率27.2%，同比提升1.3  pct；三费费率整体同比下降0.6  pct。毛利率提升和费用的下降使Q3  单季度归属净利率同比提升1.4pct  至4.4%。由于地产销售带动存货下降，且应付周转天数提升，经营现金流同比大幅提升。
        投资评级与估值  我们预计公司2018~2020  年实现收入198、212、228  亿元，实现净利润9.0、10.1、11.2  亿元，EPS  0.75、0.84、0.94，当前市值133  亿，对应PE  15、13、12  倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
        风险提示  可选消费增速放缓，公司超市和便利店业态发展不及预期