第三季度，公司营业收入、归属净利润分别为43.1  亿/1.9  亿元，同比+9.0%/+60.8%；地产结算1.0  亿元；剔除地产，商业主营收入、归属净利润增速分别为+9.7%/+63.8%。（详见正文。）
        三季度可比店营业收入、利润总额增速回升；考虑到计账方式变化（部分专柜由联营转租金、新增门店以租金收入为主而非联营模式计收入），实际GMV  增速高于营业收入增速。2018Q1-3：可比店营业收入同比+2.6%（Q1:5.0%/H1:2.5%），可比店利润总额同比+19.6%（Q1:21.3%/H1:19.1%）；盈利能力强的华南区强者恒强，可比店营业收入同比+3.7%、利润总额同比+16.0%；分业态看，百货/超市/购物中心可比店营业收入同比+2.0%/+3.1%/+7.6%。
        供应链提效，租赁面积占比提升共同推动毛利率上行。2018Q1-3，公司零售业务毛利率26.69%，同比+1.27pcts；各大区毛利率均呈上升态势，其中北京、成都毛利率分别上升4.9/4.2pcts，购物中心化、供应链的提效是主要驱动力。从可比店角度看，公司自营、联营、租赁的面积分别为28.2万/99.3  万/90.2  万平米，占比分别为13%/46%/41%。
        千店千面，快速展店，快速培育。截至9  月末，公司合计新开大店6  家；其中：2018Q3，公司新开大店3  家，宜春天虹购物中心（9.0  万平米）、浏阳天虹购物中心（5.1  万平米）为直营店；佛山ipark  店为首家管理输出模式的购物中心。预计2018  全年大店展店8-10  家。公司新开购物中心培育期在0.5~1.5  年，苏州相城购物中心2017  年12  月试营业，2018Q2  已连续数月盈利。2018Q3，公司新签4  家大店、3  家超市（2  家加盟），为2019年快速展店打下基础。深圳君尚中心店合约期满，10  月18  日起停业。
        风险因素：消费低迷影响同店及新店培育；竞争加剧，超市业务遭遇分流。
        投资建议。核心竞争力：1.  30  年专注、聚焦商业培育出强适应性，一线至五线城市、核心商圈至社区、十万平米大店至数平米无人值守便利店，时尚风格至cool+、文艺范儿，因地制宜、千店千面；2.  新零售、双线融合引领同业；3.  快速扩张，迅速培育。公司2018  年首期股票增持计划交易均价11.96  元（现价11.08  元）。鉴于转型变革进入收获期，上调2018-20  年商业主营归属净利润预测为8.9  亿/10.7  亿/12.8  亿元（原：8.2  亿/10.3  亿/12.6  亿元），同比+41.7%/+20.0%/+20.0%；维持地产净利润预测为0.88  亿/0/0  亿元，对应上市公司净利润为9.8  亿/10.7  亿/12.8  亿元，对应2019  年PE  仅11.3x，远低于历史估值中枢18x  PE，6-12个月目标价13.0元，维持“买入”评级。