中免周末公告大兴机场烟酒、食品标段提成比例49%，香化、精品标段提成比例46%，此次明确精品品类提成20%，相比上海机场，烟酒食品扣点高出4%，香化扣点高出1%，精品扣点低5%。按照烟酒食品20%、香化75%和精品5%的比例测算，大兴机场综合扣点率45.3%，较首都T2  低2.2%，较首都T3  高1.8%，从首都机场前三季度的盈利情况来看（利润率5%，税前利润率6.7%），该扣点水平下大兴机场免税店利润率约在3%~4%，保底租金对应年销售额约14  亿元，预计不难实现。
        2、免税经营面积较小，精品品牌相对受限。大兴机场烟酒食品段经营面积1666平方米，香化精品段经营面积3467.4  平方米，相比首都机场（免税经营面积约1.5  万平方米）较小，预计优先供应香化、烟酒，精品品牌相对受限，随着后续机场扩容及卫星厅建设，免税经营面积有望提升。
        3、北京进入双枢纽时代，大兴机场客运量将快速提升。民航局年初印发关于一市两场的《配置方案》和《协调方案》，明确了北京大兴国际机场转场投运计划，其中，南航、东航集团相关航空公司以及首都航、中联航转场至北京大兴国际机场，中航集团相关航空公司、海航、大新华航等公司保留在首都机场运营，5  年内完成转场，预计大兴机场在2021  年和2025  年分别实现旅客吞吐量4500  万和7200  万人次。
        4、双机场做大北京免税市场，大兴机场免税店或于2020  年贡献盈利。北京大兴国际机场计划于2019  年6  月30  号竣工，9  月30  号前投入运营，但2019  年规模较小，预计2020  年贡献收益。此外，大兴机场投入运营将对首都机场造成分流，但首都机场国际客运量有望保持在2000  万以上，对国旅完成保底销售额的压力较小，另外国旅也有望与机场方进行协商。
        5、投资建议：中免中标大兴机场免税店综合扣点45%左右，较首都机场提升不多，确保免税店盈利，同时北京一市两场有利于提升客运量，做大北京免税市场，未来北京市内店落地也有望减轻机场租金压力。今年海免并表、海口市内店开业、免税政策放宽、香港机场店扭亏等诸多驱动因素，将确保国旅业绩平稳增长，建议投资者择机配置，享受政策红利下的确定性成长机会。我们预计19-20  年的归属净利润为40.4/47.6  亿元，对应PE  估值为29x/25x，维持“强烈推荐-A”评级。
        6、风险因素：宏观经济风险；政策风险；免税店开业不达预期