烟酒食品标段，中免投标基准年保底经营费  2.3  亿元，销售额提取比例  49%；香化精品标段，中免投标基准年保底经营费  4.16  亿元，销售额提取比例  46%，此次大兴机场中免投标扣点率较首都机场  T2  的  47.5%、T3  的  43.5%以及上海机场  42.5%综合扣点率相对较高，考虑大兴国际机场战略定位和发展潜力，若中标其全部免税业务将对公司带来积极影响。
        北京大兴国际机场定位大型国际航空枢纽，免税业务发展前景可期
        根据中国民航局  2018  年  12  月  28  日发布的《北京“一市两场”转场投运期资源协调方案》，北京大兴国际机场定位为大型国际航空枢纽和京津冀区域综合交通枢纽，北京两大机场将形成协调发展、适度竞争的国际“双枢纽”机场格局。北京大兴国际机场目标在  2021  和  2025  年分别实现旅客吞吐量  4500  和  7200  万人次，北京首都国际机场将在  2020-25  年通过改造计划实现旅客吞吐量  8200  万人次。未来北京两大国际机场将带来更大的国际旅客基数，机场免税业务长期发展空间广阔，规模效应和协同发展可期。
        大兴机场招标中免位列第一，中免份额持续提升，维持“买入”评级
        公司看点包括：1）三亚店持续增长：离岛免税购物限额提升、岛民不限次以及覆盖乘船离岛，政策利好下三亚店经营良好，驱动公司业绩持续快速增长。2）并表海免：未来整合海免后并表美兰机场店、海口和博鳌市内店有望带来一定业绩增厚。3）开设市内店：北京、上海、香港等地市内店有望率先落地，未来针对我国居民出境市内免税购物政策或有望取得突破。4）毛利率继续提升：免税销售规模大幅跃升强化对供货商议价能力，未来通过优化供应链、财务流程和商业条款，公司毛利率有望持续提升。我们看好公司在政策引导消费回流背景下整合扩张、长期受益我国居民消费升级。预计公司  18、19  和  20  年  EPS  分别为  1.61、2.26  和  2.53  元，19  和  20  年对应  PE  分别为  27  倍和  24  倍，2015  年以来公司平均  P/E  估值为  33.2  倍，公司目前发展前景向好，拓店可期，审慎考虑给予  19  年  P/E  估值  29  倍，合理价值  66  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示：项目最终能否中标尚存不确定性、宏观经济影响免税购物需求、三亚店盈利不及预期、市内出境免税政策出台不及预期、机场扣点较高影响机场免税盈利、汇率波动影响公司盈利、行业竞争加剧。