此次大兴国际机场免税店标段分为烟酒、食品标和香化、精品标，其中中免烟酒食品标的中标条件远高于竞争者深免和珠免，但香化精品标的中标条件弱于珠免，评标方综合考量了技术和财务指标。此外，此次参与竞标主体为中免而非日上，但并不排除中免日后引进相关合作方。
        2、扣点率与首都  T2  相当，保底销售额难度不大。中免大兴机场烟酒、食品标提成比例  49%，香化、精品标提成比例  46%，综合扣点  47%-47.5%，较首都机场高出约  3  个百分点，从首都机场前三季度的盈利情况来看（利润率  5%，税前利润率  6.7%），该扣点水平下大兴机场免税店利润率约在  2%-3%。大兴机场保底租金对应年销售额  13.7  亿元，参照首都机场目前的经营情况不难实现。
        3、北京进入双枢纽时代，大兴机场客运量将快速提升。民航局年初印发关于一市两场的《配置方案》和《协调方案》，明确了北京大兴国际机场转场投运计划，其中，南航、东航集团相关航空公司以及首都航、中联航转场至北京大兴国际机场；中航集团相关航空公司、海航、大新华航等公司保留在首都机场运营，5  年内完成转场，预计  2025  年首都机场客运量  8200  万人次，大兴国际机场客运量7200  万人次。
        4、双机场做大北京免税市场，大兴机场免税店或于  2020  年贡献盈利。如果中免中标，预计大兴机场免税店将于  2020  年投入运营，贡献收益。此外，大兴机场投入运营将对首都机场造成分流，但首都机场国际客运量有望保持在  2000  万以上，对国旅完成保底销售额的压力较小，另外国旅也有望与机场方进行协商。
        5、投资建议：中免此次竞标大兴机场免税店扣点较高，开业初期可能承压，但运营成熟后仍然有望盈利，北京一市两场有利于提升客运量，做大北京免税市场，未来北京市内店落地也有望减轻机场租金压力。今年海免并表、海口市内店开业、免税政策放宽、香港机场店扭亏等诸多驱动因素，将确保国旅业绩平稳增长，建议投资者择机配置，享受政策红利下的确定性成长机会。我们预计  19-20  年的归属净利润为  40.4/47.6  亿元，对应  PE  估值为  29x/24x，维持“强烈推荐-A”评级。
        6、风险因素：宏观经济风险；政策风险；免税店开业不达预期