2018  年内地赴港澳游客分别为5104  万人次(+14.8%)和2526  万人次(+13.8%)，合计约占我国出境游客总数的51%。2019年春节黄金周，港澳地区，受益于广深港高铁和港珠澳大桥的开通，7天假期，内地赴港、澳人次分别达到140  万(+32%)和90  万(+26%)。
        以港澳为着力点，国际布局稳步推进。此前，中免在港、澳地区已有布局。继中标香港机场烟酒业务(2017.04  中标，  合同期限2017.11.18-2024.9.30)和澳门机场免税(2018.05  中标，合同期5  年)之后，2018  年7  月，公司董事会审议通过设立中免集团澳门市内免税店有限公司，注册资本1  亿港元，并由其在澳门开设运营市内免税店；今日，又计划开设香港市内店。未来，公司免税业务的国际拓展值得期待。
        香港市内免税竞争激烈，是挑战，更是机遇。目前香港免税主要运营商是DFS，其免税零售分布在全球11  个主要机场和20  个市中心T  广场店；其在香港布局3  家市内店(T  广场美妆世界铜锣湾店，T  广场广东道店和T  广场尖东店)。此次，布局香港市内免税店，中免将迎来和DFS的正面竞争，也是见贤思齐、积累经验、推进国际拓展的大好机会。
        继续推荐中国国旅：目前，我国免税行业尚处发展初期，在消费回流政策的支持下，国旅作为行业独家巨头，将显著受益。2019  年，综合考虑（1）人民币汇率企稳，采购业务整合带来的毛利率提升将更为显著；（2）海免51%股权将启动注入上市公司，海免运营美兰机场免税店，且其全资子公司运营的海口和博鳌免税店已经开业；（3）剥离国旅总社100%股权将带来投资收益，将有效增厚公司业绩；中长期，看好公司国际拓展和规模效应增厚业绩。预计2019-2020  年EPS  分别为1.96和2.46  元/股，对应当前股价的PE  为30  和24  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  离岛免税政策放宽带来的促进作用不及预期；
        2.  新增开免税店尚处培育期造成业绩不及预期。