核心观点：
        不考虑春节因素，1-2  月合并的出口同比为-4.7%。这一下滑幅度较去年12  月（-4.6%）略有加大，表明当前全球贸易的放缓仍在加剧。需要强调的是，我国的出口和贸易伙伴的进口在走势上是可以相互印证的，比如我国对美国的出口领先美国对华进口1  个月左右（图表1），而我国出口增速和韩国出口增速在走势上也基本一致（图表2）。因此，在全球贸易放缓的背景下，我国出口在单月的任何反弹都是暂时的。
        去年底以来我国对欧盟出口的反弹不可持续。1  月出口之所以超预期反弹，对欧盟出口同比14.5%的大幅回升是主要推手。从历史来看，我国对欧盟出口领先欧盟对华进口也在1  个月左右（图表3），1  月中国对欧盟出口的大幅回升与去年底欧盟对华进口的大跌明显是背离的，而2  月中国对欧盟出口的大幅回落显然是此前背离的修正。
        台湾出口一直是我国出口最可靠的领先指标。图表4  表明台湾出口对我国出口具有一定的领先性，并且在领先性上要好于韩国出口。历史上台湾出口拐点的出现领先我国出口约两个季度，在趋势上也基本一致。其原因是对终端需求最为敏感的电机设备及零部件类产品占据了台湾出口的近半壁江山（图表5），而韩国这一比例仅为30%。从当前来看，台湾的出口并没有出现断崖式下跌，因此我们认为上半年我国出口增速仍将呈现边际上的放缓，并不存在断崖失速的风险；但如果此次中美贸易谈判能取消2000  亿关税，则出口面临的下滑风险将明显缓解。
        风险提示：中美贸易谈判未能达成协议