近期调研反馈建筑业节后复工顺畅，市场预期金三银四可期，情绪与需求旺季的共振有望使得工业品与能源品延续反弹趋势。未来重点关注需求的持续性。
        ▍原油：反弹仍有空间。尽管布油在$67附近遇阻回落，但我们倾向于起于去年末的油价反弹尚未结束。供应端方面，产油国在去年四季度达成的减产协议仍有进一步施行的空间，而欧佩克减产豁免国中，委内瑞拉、利比亚、伊朗因各自国内外形势所迫，仍处于减量过程中，美国页岩油虽仍在持续增产，但未能抵消其他主要产油国的供应收缩，供应端对油价仍有支撑。此外此轮存货周期的阶段性修复仍然缺少一段情绪化的上涨过程，情绪与供应收缩的共振仍然可以期待。
        ▍动力煤：内蒙矿难后供应收紧。上周内蒙矿难后各产煤地安监普遍趋严，供应受到明显影响。原本处于复产过程中的榆林地区煤矿复产进程也受影响。供应收紧后，市场采购需求激发，推动煤价上涨，这也是自去年底煤价反弹以来涨速最快的一段，情绪化的力量在其中起到了推波助澜的作用。应该注意的是供应收紧是此轮上涨的主要推手，而预计两会后煤矿有望逐步复产，届时供应的释放可能会对价格形成压制。
        ▍钢铁产业链：需求稳步恢复中。上周黑色产业链各品种均有不同程度上涨，与节后下游需求恢复进程较为顺利有关。周五国内钢材日成交量已经恢复到正常水平，与去年同期相比恢复速度明显加快，给市场以信心提振。预计情绪与旺季的共振仍会持续一段时间，黑色品种仍有反弹空间，其中焦煤供应受进口煤限制影响，预计价格表现会相对更强。
        ▍基本金属短期仍偏多。供需两端环境仍然有利于基本金属价格延续反弹趋势。铜供应方面，印度冶炼厂复产受阻、媒体报道嘉能可计划削减刚果铜钴矿产量、内蒙矿难影响相关地区矿山供应，上述因素均对铜供应造成扰动；需求方面电力基建的改善有望在开工旺季开始体现，预计价格短期仍然偏强。电解铝方面，行业亏损面仍在修复过程中，减产导致的价格再平衡的进程仍在持续，预计反弹将延续。
        ▍贵金属回调提供配置机会。本周金价出现自2018年Q3上涨以来的最大幅度回调，我们并不认为上涨趋势已经终结。决定金价上涨趋势的美国实际利率下行仍有充足的时间和空间，理由是美国经济的短周期调整仍处于中前期，离结束仍有可观的距离。金价回调将提供难得的配置机会，中期金价依然看涨。
        ▍风险因素：海外经济周期的不确定性；地缘政治冲突风险；我国地产周期的不确定性；我国供给侧政策的不确定性；贸易摩擦的不确定性。