▍  从政策角度看，过往经验表明基建投资的快速下滑往往会带来政策的干预，目前政策态度转向明确，2019  年基建投资有望反弹。回顾2008  年和2012  年的两次基建投资下行反弹周期，我们可以发现其进展具有一定的规律性，即从偏紧的政策表态、数据疲软、到政策调整、央行行动、财政发力、再到基建崛起。2018年我国基建投资下滑，政策态度转向十分明显，我们判断基建投资反弹在即。
        ▍  地产销售疲软或将导致其投资难以维持高位，2019  年基建投资有望接棒地产以托底经济，铁总返程数据可供印证。地产投资的资金来源中近半来自销售回款，近期地产销售的疲软或将导致2019  年地产投资从之前的高位下滑。考虑到2019年消费数据和进出口数据或将延续低迷状态，为了托底经济需要固定资产投资增速上行，在此情况下我们预计基建投资有望接棒地产在2019  年发力。此外，根据铁总数据，2  月23  日发送旅客1,316.9  万人次，创历史新高，劳动力返程高峰虽然比去年稍晚但已经来临，可侧面印证基建投资拐点将至。
        ▍  从资金角度看，基建的主要资金来自自筹计入社融，1  月的社融反弹预计将带动基建投资在1  季度到2  季度展开反弹。基建投资可供追踪的显性资金是国家预算内资金，仅占比16%左右，最主要的支柱来自自筹资金，占比约60%。自筹资金主要是地方城投以企业身份申请的银行贷款和发行的债券等，计入社融，因此社融普遍领先基建投资1-3  个月左右。2019  年1  月社融超预期增长将带动基建投资在1  到2  季度出现大规模反弹，考虑到央行宽货币的政策在1  到2  月仍在不断出台，政策的滞后性将对社融进行支撑，基建反弹有望持续。
        ▍  我们预计显性资金与撬动比率都将在2019  年有所增加，基建投资增速或将达到9%。显性资金即国家预算内资金，其中主要的变量在于一般债与专项债中用于基建的部分，其规模在2019  年预计将至少达到9,300  亿。我们通过历史的基建投资完成额与显性资金的比例计算撬动比率，去杠杆的放缓有助于撬动比率的提高。两者共同发力，我们预计2019  年基建投资增速或将达到9%左右。
        ▍  交通网建设中，高铁预期在2019-2020  年出现投资高峰，城市轨交预计未来三年投资空间将达到3.2  万亿元。从历史经验看，高铁的建设一般在五年规划的末两年出现大量竣工，而目前的铁路通车里程也仅占“十三五”规划的56%，2019-2020年铁路建设或将出现投资高峰。城市轨交主要是地铁，我们预计未来三年其投资空间将达到3.2  万亿元，新增运营里程3,812  公里。在铁路建设方面，推荐中国中铁（A+H），关注中国铁建（A+H）、四川路桥等；在设备车辆方面，推荐中国中车（A+H），关注中国通号（H）、中车时代电气（H）、永贵电器、鼎汉技术、康尼机电等；在城市轨交建设方面，推荐隧道股份。
        ▍  能源网建设中，特高压投资或将达到2,000  亿，其落地有望加快。国家能源局规划的“五直七交”在2018  年四季度核准开启，我们预计本轮投资规模约2,000亿元。目前规划后核准较快，核准后设备招标周期缩短，同时核准十分密集，我们认为其整体推进进度有望超预期。重点推荐平高电气、许继电气、国电南瑞，建议关注中国西电、特变电工。
        ▍  风险因素：宏观经济下行风险，政策力度不达预期风险，个股风险。