2018年公司加快线下开店数量，自营门店共8881家。其中，新开苏宁易购直营店718家、零售云2030家、苏宁小店3972家、478家家电3C超市门店、新开以及改造云店达到102家、常规店615家、红孩子店106家，苏鲜生超市8家，完成上海迪亚天天收购交割。根据测算线下总规模约1287.81亿元，同比+10.4%，Q4单季度同比下降7.21%，主要原因在于双十一将需求转移至线上且去年同期较高。
    线上交易规模增速放缓但占比持续提升，自营占比71.9%，平台增速较快、贡献量同比提升5个百分点。2018年，公司线上GMV为2083.54亿元，同比+64.45%，线上总体占交易规模比重为61.8%，2018Q1-Q4线上占比分别为56.1%/58.2%/61.6%/68.8%，比重逐季提升。Q4实现线上GMV为704亿元，同比提升53.14%，增速放缓。自营商品收入1497.92亿元，同比+53.7%，占比71.9%；平台商品交易规模585.62亿元，同比+100.3%，占比28.1%，提升5个百分点，扩品类成效初现，未来平台交易规模占比将持续提升。
    毛利率提升、费用率略增，加快物流基地建设，拥抱生鲜商品发展建设冷链物流。截至2018年底，商品结构、供应链优化、综合毛利率提升至14.94%，费用率为14.41%，拥有仓储总面积950万平方米，快递网点27444个，物流网络覆盖全国351个地级城市、2,858个区县城市，在41个城市投入运营50个物流基地，并且在15个城市有18个物流基地在建、扩建。同时，公司加快冷链物流建设，报告期内投入使用46个生鲜冷链仓，覆盖179个城市。
    维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司2019、2020年实现归母净利润20.44/32.90亿元，对应PE分别为55.8/34.6    倍，2019年PS仅为0.37。
      风险提示：行业竞争日益激烈、经济下行影响终端消费