公司2018  年全年实现营业收入2453  亿元，同比增长30.53%，对应的公司2018Q1-Q4  营业收入同比增速分别为32.76%、31.91%、29.18%和29.08%，其中测算线上营业收入同比增速分别为56.12%、52.83%、46.36%和60.08%；线下及其他业务营业收入同比增长17.2%、15.14%、15.43%和0.13%。2018  年公司实现GMV  为3,371.35  亿元，同比增长38.54%，公司大陆地区家电3C  专业店同店增长2.39%，2018Q1-Q4  的GMV  分别增长46.33%、43.23%、37.22%和31.63%，其中线上整体分别增长81.5%、72.62%、61.74%和53.14%，线上自营分别增长55.15%、52.13%、45.79%和60.39%；线下规模分别同比增长16.07%、14.84%、12.32%和0.44%。我们认为在消费端整体较承压下，公司仍实现较高增长核心在于公司全渠道的协同优势。在此基础上，公司经营效率持续提升，2018  年公司综合毛利率同比提升0.61个百分点，期间费用率同比提升0.46  个百分点，对应的经营利润率同比持续提升0.15  个百分点，表明公司经营性业绩仍保持持续改善趋势。
        在公司物流及金融等设施持续完善下，公司持续加速门店及品类扩张。截至2018  年年末苏宁物流及天天快递拥有仓储总面积950  万平方米，快递网点27,444  个；供应链金融业务聚焦苏宁生态圈，全年交易规模同比增长55%，物流仓储及金融业务配套基础的完善支撑下，公司门店体系持续扩张，报告期内电器店净开606  家，易购直营店净开153家，零售云净开2032  家，苏宁小店新开3972  家，红孩子净开104  家。
        投资建议：规模高增长，低PS  估值下性价比凸显。公司双渠道融合策略下，家电3C  品类升级与渠道下沉并举促规模快速增长，同时基于自身系统优势加速品类扩张奠定长远发展基础。预计公司2018-2020  年营收复合增长26%，对应2019  年PS  仅0.37  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  促销费政策发生偏移终端消费进一步承压；
                              2.  市场拓展较快、资本开支较大使得管理难度加大。