在中性假设WACC7.2%、永续增长2%下，我们得出白云机场合理价值为500.6  亿元。参考上海机场、深圳机场投产年，PE  估值较投产前一年分别增加58%、132%；考虑各自投产年的市场PE  情况，我们给与白云机场2019  年PE较2018  年高出39.5%-47.4%，对应PE31.7-33.5倍，合理价值区间13.95-14.74  元，维持“优于大市”评级。
        中免广州补足短板，对标日上上海。作为三大国际枢纽机场之一，白云机场的免税业务一直是其发展短板（2018  年人均免税消费额仅为北京、上海的1/5），随着T2  航站楼的投产，原来弱势的免税业务将获得长足进步。通过我们对上海、香港、广州三地免税店的实地调研，我们认为，白云机场免税品类丰富度可比肩上海香港，热门免税品价格直逼日上上海，且香化/烟酒平均价格低于香港近9%。作为南中国顶级门户机场，白云机场补足其免税短板，未来发展值得期待。
        风险提示。民航发展基金取消做收入处理；时刻增长不及预期；经济下滑等。
        一周市场回顾。上证综指震荡上升，交通运输各个板块均呈上升状态。本周（2019.2.25—2019.3.1），交通运输指数(+5.1%)，同期上证综指（+6.8%）。子版块绝对涨跌幅中，航运板块表现优异（+9.9%），港口（+5.8%）、航空运输（+5.7%）、高速公路（+5.5%）、公交（+5.5%）、物流（+5.0%）、铁路运输（+3.0%）、机场（+2.3%）。
        热点。铁路：“巨无霸”京沪高铁确定上市。航运：世界最大航运组织BIMCO  全球年会再次在浦东举行。物流：四大快递发布2019  年首月成绩单，顺丰单月营收超百亿。
        投资组合推荐。申通快递、中国国航、招商轮船、中远海能、上海机场、白云机场。
        风险提示：汇率、油价波动、大客户流失，合同签署及需求增速不达预期。