今年以来沪深股通净流入额排序为铁路7.5  亿/物流5.1  亿/航空1.8  亿/港口1.1  亿等。预计今年或有120  亿元流入交运行业，建议关注铁路、快递和航空。
        ▍沪深股通持有交运总市值405  亿元，排名29  个大类行业第7。交通运输行业是外资配置的重点板块之一。我们测算2018  年沪深股通净流入的2042  亿元中有102  亿元流入交运板块，占比约3.5%。截止2  月21  日，交运行业沪深股通的持仓总市值达405  亿元，在29  个大类行业中排名第7，而交运沪深股通持仓总市值/交运流通市值的比值达2.9%，排名所有大类行业第6。今年以来外资对交运板块配置热情降低，沪深股通累计净流入仅为14.1  亿元，占A  股总流入额的1.3%。
        ▍外资偏好机场与铁路，快递持续吸金，航空或处低配期。1）机场和铁路具备高护城河且估值水平偏低，因此成为外资配置重点：外资当前持有机场和铁路标的总市值分别达218  亿/71  亿元。2）快递成长性较好，持续获外资买入，18  年物流行业获外资净流入11.1  亿元，其中39%的资金（4.3  亿元）流入快递板块。3）航空2018  年外资净流入40.9  亿元，为交运板块最多，但7  成的资金来源卡塔尔航空对南航的战投。剔除卡航因素，外资净流入航空板块预计为11  亿元。汇率风险、非市场化经济、需求担忧等是造成外资低配A  股航空板块的原因之一。
        ▍外资偏好大市值、细分行业龙头股，擅长估值为锚、逆势增持。外资偏好大市值标的，交运外资持股市值前20  的公司平均总市值为624  亿元，显著高于交运总体平均市值的192  亿元。同时外资对标的配置较为理性，如果估值偏高则停止流入，若股价大幅下跌则逆势增持，例如上海机场14  年估值水平明显偏低，此后外资持续流入推高估值；18  年以来顺丰股价持续下行，而外资则持续净流入7.8  亿元。
        ▍预计今年约120  亿元外资流入交运，重点关注铁路、快递与航空流入情况。1）铁路，铁路优质资产后续上市或推高板块估值，同时大秦铁路和广深铁路估值较低有望继续获外资流入。2）航空，人民币贬值压力释放、风险偏好提升、外资低配（剔除卡航因素，航空外资市值占比交运总外资市值7%）等因素或推动外资今年增配航空板块。3）快递，快递件量未来3  年CAGR  有望保持20%，成长性良好，同时行业竞争加剧，2019  年或为通达转折之年，预计外资将会增配具有龙头潜质的通达标的，同时顺丰也料将继续获外资增持。
        ▍风险因素：宏观经济下行；油价大幅攀升；人民币贬值；行业竞争加剧。
        ▍投资策略。快递推荐成长良好、龙头潜质的中通快递和韵达股份，同时推荐长期配置价值已现的顺丰控股；铁路推荐煤炭产能和运输格局重构满载确定性上升的大秦铁路；航空推荐国内线收益提升，汇兑敏感性增加的中国国航、南方航空。