A  股正积极拥抱ESG  投资：1）ESG  信息披露与投资鼓励政策加快推进；2）公募基金加速发行ESG  产品。
        外资流入与A  股ESG  策略“有效性”验证
        外资流入与A  股ESG  策略存在一定“有效性”。我们按照14  年以来北向资金月度净流入数据，大致将外资趋势性流入划分为四个时间节点（14年11  月、17  年2  月、18  年4  月、18  年11  月），研究结论如下：1）外资趋势性流入时，A  股ESG40  指数产生正向超额收益；2）外资趋势性流入时，基于收益与风险视角，A  股ESG  高评级股票大概率跑赢低评级股票。
        构建“A  股ESG  因子框架”
        在制度不完善（信息披露不全）、定量指标不足（只有G  可量化分析，ES  依赖定性指标）条件下，研究A  股ESG  投资应当结合基本面进行分析，从超额收益来源角度分析，ESG  投资策略与基本面价值投资策略存在一定共性，比如高ROE、低估值、龙头效应、高股息、低波动率等因子，在此基础上再辅助G  因子（高管激励、股权集中度、董事会架构等）形成A  股ESG  因子框架。具体包括：市值、PE/PB、ROE、分红和股息率、股权质押率、年化波动率、第一大股东持股比例、独董占比、管理层薪酬、实施股权激励、员工持股比重等。
        外资流入的ESG  偏好因子：静态和动态双重视角
        静态视角：外资重仓股更加偏好大市值、低估值、高ROE、高分红、低股权质押风险、低波动率、高薪酬激励ESG  因子；动态视角：外资趋势性流入时，市值、PE、ROE、股权激励ESG  因子动态有效。
        投资策略：审视外资ESG  选股因子
        今年1  月以来外资持续加仓A  股，前2  月北向资金净流入合计已达1037.7  亿元。长期来看外资将与本土公募、保险形成A  股机构投资者三大主力，外资投资行为偏好也将深刻影响A  股。资本开放、外资加速流入环境下A  股ESG  策略“有效性”提升，参考外资偏好ESG  因子特征，建议将ESG  与基本面相结合来考量未来A  股价值择股因子，如大市值、低估值、高ROE、高公司激励等。
        核心假设风险
        A  股资本开放进程低于预期；外资流入规模和影响与预期不符。