腾讯从2015  年开始发力营销业务，通过朋友圈广告、小程序等工具逐步进入营销领域。根据艾瑞预测，腾讯在中小企业市场营销中的份额将从2017  年的5.3%提升到2020  年的27.6%，对应市场规模将从2017  年的55  亿元增加至486  亿元，未来三年市场容量将接近翻9  倍。
        腾讯生态中的软件服务提供商的集中度明显提升，2015  年/2017年CR5  分别为25%/43%，行业马太效应明显。微盟集团是腾讯的首批服务提供商，2015  年公司获得腾讯投资，2017  年在腾讯营销服务市场中的市占率提升至17%。公司在技术研发上持续投入，未来市占率仍有提升空间，将充分享受腾讯营销市场的增长红利，保持指数增长的态势。
        公司目前两大业务分别为SaaS  服务，精准营销服务。截止2019年初，公司付费商户数量约6  万家，付费广告主近2  万家。SaaS服务未来三年将保持30-50%左右的增速，且随着商户类型不断丰富，大中型企业客户占比有所增加，SaaS  服务的ARPU  值将仍有提升空间。精准营销服务方面，公司报表中确认的为净收入，若按全额法计算公司接管的客户营销投入为“毛收入”，毛收入未来三年有望保持翻倍增速。净收入和毛收入的比值即为腾讯为营销服务提供商提供的返点率，公司返点率目前在29%，预计长期将稳定在25%的均衡水平。
        公司利润率将进入快速提升空间。SaaS  服务企业普遍采用预收模式，服务款一次收取后分摊在多期确认收入，而费用在当期确认。因此公司现金流状况良好，但前期利润表的亏损率较高。随着预收款逐期确认，销售费率将会明显降低。2015-2017  年公司的经营利润率分别为-78%、-45%、-1%，预计公司将在2019年扭亏。成熟情况下营销类企业的利润率将达到5%以上水平。我们看好社交电商、社交营销市场的发展态势，看好龙头服务商的竞争力，建议密切关注行业的和微盟的后续发展动态。
        风险提示：阿里等竞争对手的开发新型营销工具，导致腾讯的精准营销市场规模增速低于预期；行业竞争白热化，腾讯系的其他第三方服务提供商快速发展，导致微盟市占率下降；腾讯下调对公司的广告返佣比例，导致营销业务毛利率下降。