广汽集团1  月整体销量表现大幅优于行业。根据公司1  月产销快报，2019年1  月集团汽车整体销量20.97  万台，同比下降0.21%。根据乘联会月度销量数据统计，乘用车1  月批发销量同比下降16.7%，广汽集团1  月销量大幅跑赢行业17  个百分点。
        广汽传祺大幅去库存，批发销量有望回归上升轨道。根据公司月度销量公告，1  月传祺批发销量3.39  万台，同比大幅下滑-45%。根据公司官方微信公众号披露，1  月广汽传祺零售销量5.59  万台，同比大幅增长45%。我们认为，公司1  月库存大幅去化2.25  万台，渠道库存压力有望逐步缓解，批发销量有望回归正增长。
        日系龙头维持强势表现。广汽本田1  月销量7.36  万台，同比增长2%，主要受益于中高级轿车雅阁16%增长的带动。广汽丰田1  月销量7.97  万台，同比大幅增长75%，  中高级轿车凯美瑞和中级轿车雷凌分别大幅增长70%/90%。
        盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020  年归母净利润分别为126.59/144.82/172.23  亿元人民币，EPS  分别为1.24/1.42/1.68  元人民币。参考可比公司估值水平，给予其2019  年10-12  倍PE，对应合理价值区间14.20-17.04  元人民币，维持“优于大市”评级。
        风险提示。新车型销量不及预期；市场“价格战”；新车型产品质量问题。