但公司产品结构搭建完善，2019年有望继续丰富中端产品线，预计全年营收有望持续稳健增长，实现20%以上增长概率较大。
        ▍2018Q4收入增速放缓，主要受共享按摩椅订单放缓出货影响。公司发布业绩快报，2018年收入53.6亿元，同比+24.9%，净利润4.5亿元，同比+30.3%，扣非净利润3.7亿元，同比+41%；其中，2018Q4单季收入15.9亿元，同比+12.9%，净利润1.4亿元，同比+4.3%，扣非净利润1.5亿元，同比+48.8%。公司2018Q4单季收入增速放缓，主要原因可能是公司暂缓了共享按摩椅订单出货，若正常出货预计Q4单季收入同比+25%左右；18Q4净利润增速低于收入，主要受四季度集中结算套保所致，扣非净利润维持较快增长。
        ▍内外销增长依然稳健，按摩椅占比快速提升。分渠道看，OGAWA中国2018年3Q累计同比达+138%，根据终端门店和产业调研，我们预计2018Q4收入大概率维持稳健增长，结合前三季度收入同比增长139%判断，业绩快报里披露的预计2018年奥佳华中国同比+70%偏保守。此外，线上渠道实现较快增长，预计2018全年收入较2017年同期翻番增长。海外增量市场韩国2018全年实现收入增长160%左右，今年目标5000万美元（折合人民币约3.4亿元），仍有50%以上的增长。合计来看，公司2018年按摩椅销售超过20亿元，同比增长超过50%，按摩椅占比提升到37%以上（2017年：30%）。
        ▍2019Q1业绩望较快增长，预计全年维持稳健。公司同时发布2019Q1业绩预告，预计实现归母净利润3555~3840万元，同比+25~35%。我们预计公司2019年Q1净利润增速约+30%，维持较快增长。随着公司AI智能新品陆续现货上市，以及2019年中低端产品线的进一步丰富，我们预计公司全年收入和净利润将维持20~30%左右的稳健增长。目前，公司继续维持前期“双百亿”的增长目标，即2020年销售额达到100亿，2022年按摩椅销售额达到100亿，公司管理层对未来经营态度积极。
        ▍继续丰富产品线，中端高性价比产品值得期待。2018年10月推出AI智能新品定位超高端市场，目前零售价约49800元/台，从调研情况看进入早的渠道预售和预定量较好，上海、深圳等地也在近期逐渐进店铺货，公司高端市场影响力和品牌形象不断增强。此外，预计今年公司建将重点布局中端产品线，有望推出1-2w元区间的中端按摩椅，主打高性价比，值得期待。再者，1月定位中低端的怡禾康已经完成合并，预计增厚收入2亿元左右，增强公司在中低端市场的覆盖面和竞争力，同时纾解公司中高端产能较紧的问题。
        ▍风险因素：自主品牌OGAWA销售进展不及预期；国内按摩椅渗透率提升速度远低于预期；人民币汇率大幅波动、原材料价格大幅上涨。
        ▍投资建议：根据公司业绩快报，小幅下调2018/2019/2020年EPS预测至0.80/1.01/1.28元（原预测为0.85/1.13/1.49元，（2017年EPS  0.63元），对应23/18/14倍PE。公司是自主品牌高端龙头，国内、国外市场开始齐放量，市占率同步提升，持续看好后续新品、营销发力，维持“买入”评级。